政策看债：情景相似又有不同，信用复苏还待冲关.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录 政策回顾：支持民营企业这半年 3 政策效果：从民企利差到民企融资 4 政策对民企利差的影响 4 政策对民企融资的影响 4 鉴古知今：供给侧改革为何能影响煤炭行业利差？ 7 供给侧改革的背景还原 7 供给侧改革的政策与执行 8 供给侧改革后的效果 9 供给侧改革传导机制 12 似曾相识：民企利差会收窄么？ 13 供给侧改革持续推进，直接影响煤炭行业利差继续下台阶 13 民企利差走扩或与基本面因素有关 14 政策预期向好+基本面持续改善或是利差收窄关键因素 14 投资策略 15 风险因素 15 插图目录 图 1：民营企业产业债信用利差走势 4 图 2：民营企业信用债发行总量统计 5 图 3：民营企业信用债发行只数统计 5 图 4：民营企业信用债发行净融资额统计 5 图 5：民营企业 IPO 募集资金净额 6 图 6：民营企业 IPO 家数 6 图 7：2019 年社融增速小幅反弹 6 图 8：非标融资增速依然为负 6 图 9：2010 年-2015 年秦皇岛动力煤价格持续下跌 7 图 10：2010 年-2015 年太原古交焦煤价格持续下跌 7 图 11：2010 年-2015 年工业增加值逐渐进入下行区间