第六章-资金成本与资本结构.pptVIP

第八章 综合资金成本和资本结构 　　[基本要求］ 　　（一）掌握加权平均资金成本和边际资金成本的计算方法 　　（二）掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计量方法 　　（三）掌握资本结构理论 　　（四）掌握最优资本结构的每股利润无差别点法、比较资金成本法、公司价值分析法 　　（五）熟悉成本按习性分类的方法 　　（六）熟悉资本结构的调整方法 　　（七）熟悉经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的概念及其相互关系 　　（八）熟悉经营杠杆与经营风险、财务杠杆与财务风险以及复合杠杆与企业风险的关系 第一节 综合资金成本 　综合资金成本，是指企业所筹集资金的平均成本，它反映企业资金成本总体水平的高低。综合资金成本又可分为已筹资金的加权平均资金成本和新增资金的边际资金成本两种表现形式。 　　一、加权平均资金成本 二、边际资金成本 　　边际资金成本，是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资金成本采用加权平均法计算，其权数为市场价值权数，而不应使用账面价值权数。当企业拟筹资进行某项目投资时，应以边际资金成本作为评价该投资项目可行性的经济指标。 　　计算确定边际资金成本可按如下步骤进行：（1）确定公司最优资本结构。（2）确定各种筹资方式的资金成本。（3）计算筹资总额分界点。筹资总额分界点是某种筹资方式的成本分界点与目标资本结构中该种筹资方式所占比重的比值，反映了在保持某资金成本的条件下，可以筹集到的资金总限度。一旦筹资额超过筹资分界点，即使维持现有的资本结构，其资金成本也会增加。（4）计算边际资金成本。根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的边际资金成本。 第二节 杠杆原理 　 　　一、杠杆效应的含义 　　财务管理中的杠杆效应，是指由于特定费用（如固定成本费用或固定财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动的现象。它包括经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆三种形式。 二、成本习性、边际贡献与息税前利润 　 　　（一）成本习性及分类 　　成本习性，是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。 成本按习性可分为变动成本、固定成本和混合成本三类，但混合成本又可以按一定方法分解成变动部分和固定部分，那么，总成本习性模型可以表示为： 　　y=a+bx （二）边际贡献及其计算 　　边际贡献，是指销售收入减去变动成本以后的差额。其计算公式为： 　　边际贡献=销售收入一变动成本 　　＝（销售单价一单位变动成本）×产销量 　　＝单位边际贡献×产销量 　　若以M表示边际贡献，P表示销售单价，b表示单位变动成本，x表示产销量，m表示单位边际贡献，则上式可表示为： 　　M=px-bx=（p-b）x=mx （三）息税前利润及其计算 　　息税前利润，是指企业支付利息和交纳所得税前的利润。其计算公式为： 　　息税前利润=销售收入总额-变动成本总额-固定成本 　　＝（销售单价-单位变动成本）×产销量-固定成本 　　＝边际贡献总额-固定成本 　　若以EBIT表示息税前利润，a表示固定成本，则上式可表示为： 　　EBIT=px-bx-a=（p-b）x-a=M-a 　　上式的固定成本和变动成本中不应包括利息费用因素 三、经营杠杆 　 　　（一）经营杠杆的含义 　　经营杠杆，是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆效应的作用，但不同企业或同一企业在不同产销量基础上的经营杠杆效应的大小是不完全一致的。 （二）经营杠杆的计量 　经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。其计算公式为： （三）经营杠杆与经营风险的关系 　　引起企业经营风险的主要原因，是市场需求和成本等因素的不确定性。经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源，但是经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响；而且经营杠杆系数越高，利润变动越剧烈，企业的经营风险就越大。一般来说，在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业经营风险也就越大。其关系可表示为： 　　　　　　 a为基期固定成本。 　　影响经营杠杆系数的因素包括产品销售数量、产品销售价格、单位变动成本和固定成本总额等因素。 四、财务杠杆 　　　（一）财务杠杆的概念 　　财务杠杆，是指由于固定财务费用的存在而导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。只要在企业的筹资方式中有固定财务费用支出的债务，就会存在财务杠杆效应，但不同企业财务杠杆的作用程度是不完全一致的。　　（二）财务杠杆的计量 （二）财务杠杆的计量 （三）