CTA投资策略分类.docxVIP

CTA全称是Commodity Trading Advisor，即商品交易顾问，是通过给客户提供期权、期货方面的交易建议或者直接通过受管理的期货账户参与实际交易来获得收益的机构或个人。CTA相当于普通基金的基金经理，所不同的是，CTA的交易对象是期货合约及期权，而普通基金经理的交易对象是传统投资工具，如股票和 债券等。 一、CTA发展模式 1、美国的CTA交易模式 近20多年来，美国期货投资基金在成熟的运行机制和监管模式保障下迅猛发展，1980年其规模仅为3亿美元，到2005年则达到1300多亿美元。CTA在美国往往是高薪的代名次，其年薪通常高达上百万美元，明星CTA的年薪可高达数千万美元。 CTA是美国期货投资基金行业的主要参与者，其他参与者包括商品基金经理（CPO）、交易经理（TM）、期货佣金商（FCM）、托管者和基金投资者。商品交易顾问(CTA)受雇于商品基金经理，负责在商品基金经理或交易经理的授权下进行具体的期货投资基金交易，决定基金的投资策略。 美国期货投资基金的运作流程包括七个部分： 定投资政策和目标。 鉴定和挑选商品交易顾问。 设计和构造投资组合。在设计投资组合时，应重点研究各个商品交易顾问的交易策略之间的内在联系，以构造最佳的投资组合。 实施投资组合。 风险管理。 现金管理。期货交易实行保证金制度，这要求机构投资者必须持有一个最低数量的担保，其形式可以是现金或有价证券。 报告。期货投资基金要定期或不定期地向投资者报告其账户状况。 美国期货投资基金的投资策略：在期货投资基金运作过程中，商品交易顾问对投资策略的选择就决定着期货投资基金绩效的高低。按照商品交易顾问的不同交易特点，美国期货投资基金的投资策略可以分成以下几种： （1）系统性投资策略和自由式投资策略 系统性投资：商品交易顾问按照一个通常由计算机系统产生的系统信号来做出交易决策，这种交易决策在一定程度上避免了决策的随意性。 自由式投资：商品交易顾问经常通过个人经验来做出并执行交易决策，从长期来看，自由式投资产生的风险和收益不够稳定。 （2）技术分析投资策略和基本分析投资策略 技术分析：商品交易顾问是基于研究价格形态来获得未来价格的预测，图表和电脑被广泛应用于技术分析。一般研究对象是实际的日、周、月价格，成交量和持仓量以及价格形态等。 基本分析：商品交易顾问通过观察影响某种商品的供求面外部因素来预测期货价格。 （3）分散型投资策略和专业型投资策略 分散型投资：商品交易顾问通常选择交易品种广泛的期货合约。多数情况下，一般分散型（投资于几个品种）商品交易顾问主要使用技术分析，而完全分散型（投资于所有品种）投资的风险－收益比属中等水平。 专业型投资：这类商品交易顾问通常只交易某一类期货合约，主要是利用某种套利技巧进行投资。 （4）多CTA投资策略和单CTA投资策略 商品基金经理通常把资金按一定的比例分配给不同的商品交易顾问管理，这就叫“多CTA投资策略”。通常认为，“多CTA投资策略”能在相同的回报率水平下，降低投资者的风险水平。虽然“多CTA投资策略”收益率的最大值比商品交易顾问平均收益率的最大值小，但最小值却比较大，而且“多CTA投资策略”收益率的偏离度比单个CTA平均收益率的偏离度大，这表明“多CTA投资策略”比“单CTA投资策略”有更大的获得高回报的可能性。 CTA的盈利方式主要由基金或投资者个人支付给CTA的费用包括固定咨询费和业绩激励费两个部分，其中固定咨询费以CTA所管理 基金投资组合净值的0－3％计算。业绩激励费以CTA所管理的投资组合使得基金产生净增值的一定百分比来进行支付，一般在10％－30％之间。 2、日本的CTA交易模式 日本的商品基金于1991年5月初见雏形，1992年4月《商品基金法》的正式颁布使商品基金以及商品交易顾问具有了合法性。《商品基金法》规定期货基金必须由合法的CTA或CPO来管理（拥有同等要求的国外CTA从业资格也可）。 日本于1994年开始颁布有关CTA监管的相关法律制度——《期货投资基金法》，旨在培养本土的期货基金与CTA。不过，经过十几年的发展，日本CTA的发展显得较为缓慢。主要原因在于以下几点： 首先，对于投资者要求投资金额高。在日本，首批获得资格的CTA有11个。但一直到2006年下半年，这些CTA大多数仅仅从事自营业务，交易记录也少于一年，而且平均年收益基本为负。 期初的CTA相关规则规定，单个投资者的最小投资额为1亿日元（相当于当时的100万美元），这个额度对于那些非常富有的人来说也不是一个小数字。所以，日本的首批CTA们不得不将业务重点放在机构投资者身上。而由于一方面CTA自身的投资能力还不完善，另一方面与当时的那些大的机构投资者相比处于劣势，所以生存空间相当狭小，业绩自然得不到提升。 在日本商品投资基