综合行业：送审稿对高教收购影 响有限，估值合理基本面稳健维持推荐.docxVIP

请务必阅读正文之后的免责声明部 请务必阅读正文之后的免责声明部 内容目录 近期并购持续进行，低估值+稳健成长依旧具备吸引力 4 外延增长：终稿对高教并购影响预计较小，各家公司外延并购依旧有条不紊进行 4 外延增长空间：行业依旧拥有足够的外延并购空间 5 外延并购盈利能力较为合理，受政策影响可能性较小 5 各家学校外延并购的进度和可使用资金 6 内生增长：学费增长和高职扩招人数增加，保证内生增长稳定 8 学费增长：自主定价逐步放开，学费增长有望稳步提升 8 百万高职扩招，有望带动内生人数增长达到新台阶 8 目前市场担忧的风险：仅所得税会带来实质影响，但考虑所得税后估值依旧较低 8 中报披露在即，高教板块在当前市场中业绩确定性高 12 投资建议 12 风险提示 12 请务必阅读正文之后的免责声明部 图表目录 图 1：2019.7.15 以来公布最新收购的高教公司股价跑赢大盘 4 图 2：各高教集团收购时间线 5 图 3：高教集团收购本科学校单生收费测算 6 图 4：各公司截至 2018 年账面现金及预计未来支出（亿元） 6 图 5：各公司最新持股比例 7 图 6：考虑 15%所得税率下各上市公司估值情况 9 图 7：中国新华教育在不同所得税率水平下估值变化 10 图 8：新高教集团在不同所得税率水平