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首都经济贸易大学 2010 年度 《公司治理精品案例》 [案例 1-1] 世纪大骗局 2008 年 12 月 10 日之前，前纳斯达克交易所主席、70 岁的伯纳德?麦道夫（Bernard Madoff）是一位年高德劭的商界楷模。他是纽约乃至全美犹太人社区人人敬仰的创业英雄，是乐善好施的慈善家，最重要的，他在 1960 年成立的麦道夫投 资证券公司（BMIS）管理的资金长年拥有两位数的回报纪录，是全球顶级对冲基金、私人银行和超级富豪们衷心信赖的资金管理人。 但这一切，在 2008 年 12 月 10 日都变成了惊世谎言。作为人类历史上最大的集资诈骗案的缔造者，麦道夫成为 500 亿美元损失的制造者。这一形象反差几乎动摇了整个资本世界的信用基础，而麦道夫必将成为本次金融危机中最具震撼力的人物之一。 12 月 10 日，在金融风暴中面对巨大赎回压力的麦道夫，向担任公司高级雇员的儿子承 认，其苦心经营数十年的投资神话，只不过是一场“庞氏骗局”（Ponzi Scheme，借指以高额 回报为吸引，筹集新钱弥补旧钱亏损的集资骗局）。“这是一个大谎言。”12 月 11 日，麦道夫 对前来调查的联邦调查局官员承认。 12 月 15 日，美国联邦法官根据证券投资者保护公司要求指定的一位托管人将麦道夫的 证券公司清盘，目前调查人员还难以确定最终的亏损金额，以及如何返还分配剩余资产。 更令人震惊的是，被麦道夫洗劫一空的并非村野愚夫，而全部是商界精英。包括汇丰银 行、法国巴黎银行、Man Group 在内的机构投资者，何以无法识破其伎俩，对冲基金的操作 风险和信用风险何以如此失控，其间反映了何种制度纰漏和“监管潜规则”？毋庸置疑，麦 道夫骗局给对冲基金带来的将是一场持久的信任危机。 神秘的“口红大厦” 麦道夫投资证券公司（下称 BMIS）坐落于曼哈顿中城第三大道的一幢椭圆型红色大厦， 俗称“口红大厦”。其中证券经纪部门在 19 层，而对冲基金部门则在 17 层。 BMIS 集证券经纪业务和投资咨询业务（事实上是对冲基金业务）于一身，因此既管理 客户的资金又同时执行交易指令，两项业务均在美国证监会（SEC）注 册，接受相应监管。 麦道夫本人为投资咨询业务的控制人，同时严格掌管整个 BMIS 的财务状况。在麦道夫证券， 忠诚是选择雇员的重要标准，核心业务均由家族 成员把持。 在案发之前，BMIS 的网站自称“拥有 7 亿美元资本金的 BMIS 位居全美证券公司顶尖的1％之列”。根据 SEC 注册材料，到 2008 年 1 月，BMIS 管理资产达 170 亿美元，共有 23 名客户。BMIS 为其投资咨询业务的客户采纳的交易策略，主要是股票组合加上相应期权交易。 与一般对冲基金收取高昂的管理费（一般为 2％）和利润分成（一般为 20％）不同，麦道夫基金尽管有着长年稳定投资回报的名声，但收费远远低于行业标准， 更多依赖于证券经纪收入。投资者把资金放在麦道夫证券公司的交易平台上交易，由麦道夫使用其“专利策略”代为操盘，获取稳定的高回报。事后看来，这一切都 太过诱人。 麦道夫骗局败露之后，一些观察人士指出，投资管理过程必须有足够的权力制衡约束机制，集证券经纪业务与专业投资服务于一身，包揽一条龙服务，往往可能是危险信号。此外，有分析人士指出，缺乏有力的独立第三方审计和第三方基金运营管理方（Fund Administrator）是麦道夫长期得手而不被发现的一个重要原因。在没有外力约束的情况下，麦道夫完全可以制作两本账以愚弄投资者。 事实上，根据 SEC12 月 11 日向法庭递交的针对麦道夫及其证券公司的诉状，麦氏长期藏匿公司的财务报表，对于公司的投资咨询业务讳莫如深，从不轻易与普通员工讨论这方面的业务。 在目前的监管框架下，麦道夫证券每季度均披露财务状况和交易仓位。此前，一些投资人曾质疑麦道夫的季报显示基金持有大量的现金，股票仓位与其声称策略中买入大量股票不符，但麦道夫的回应是他的投资策略本身就包括在季度末大量变现。 在麦道夫事发之后，亦有人仔细分析了麦道夫证券在某些特定交易日交易记录中的证券和期权价格与公开市场价格，发现两者之间存有偏差，但没有人知道为什么如此明显的错误可以长时期欺瞒众多专业投资人。 更具讽刺意味的是，就在麦道夫事件暴露的第二周，美国媒体便报出麦道夫的兄弟彼得? 麦道夫从证券行业与金融市场联合会（SIFMA）董事会中退出。SIFMA 是美国最大的证券行 业组织，亦是在华盛顿颇具影响力的游说组织。与此同时，麦道夫的侄女 Shana Madoff 也从 美国最大的金融行业自律组织 FINRA 的合规部门辞职。麦道夫家族的势力可见一斑。 无论如何，如今忙碌穿梭于“口红大厦”17 层的已不是这个显赫家族，而是法院指定冻 结接管 BMIS 的律师行 Le