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中外储蓄国债管理经验比较及我国管理模式优化 0**《:t{豫≯#氟氍§昭**喇§}特每 中.外储蓄国债管理经验比较 及我国管理模式优化 曹雪朱美玉 海外传真 (中国人民银行沈阳分行,辽宁110013) 内容提要:我国储蓄国债经历了14年的发展历程,为政府筹集建设资金,发挥宏观 调控职能做出了不可磨灭的贡献,但随着我国经济的快速发展,储蓄国债管理逐渐暴露 出诸多弊端.本文在借鉴国外先进经验的基础上,经过研究分析,提出了我国储蓄国债管 理模式的构想. 关键词:储蓄国债管理借鉴模式设想 中图分类号:F832.22文献标志码:A文章编号:1672—9544(2010)07—0077—04 我国储蓄国债自1994年发行以来,已走过了 14年的探索之路.漫长的14年几乎未给储蓄国债 带来改变,随着我国经济的快速发展,储蓄国债的 弊端不断显现,管理陷入困境.然而,以我国人口众 多,储蓄余额较高,投资市场不发达,经济增长较 快,建设资金缺乏的国情来看,储蓄国债有着广阔 的发展空间,目前对储蓄国债管理框架进行重新设 计尤为必要. 一 ,国外储蓄国债管理经验 国外储蓄国债最早发源于1935年的美国,后 逐渐在英国,加拿大等西方众多发达国家盛行,并 处于不断创新的过程中.最初发行储蓄国债目的在 于扩大公共债务基础,满足经济需要,在其后的发 展过程中,储蓄国债的政策功能已经超出政府筹资 的范畴,其工具职能被发挥得淋漓尽致. 2007年以来,美国”次贷”危机爆发,紧接着金 融危机席卷全球,由于高赤字环境的影响,可流通 国债筹资成本升高,储蓄国债更加受到青睐,由于 其对政府和民众可起到”双保险”的作用,各国纷纷 加大力度对储蓄国债进行开发,储蓄国债在国债市 场中所占的份额日渐提高. 美国,英国为储蓄国债管理经验最为成熟的国 家.美国储蓄国债品种丰富,受到公众热烈欢迎,增 值频率较高.英国储蓄国债销售对象年龄宽泛,品 种繁多,操作环节多依赖手工.(详见表1,表2) 二,我国储蓄国债管理现状及影响因素 我国储蓄国债按债权记录方式可分为纸质凭 证和电子式两种,均为固定期限(2年,3年,5年)不 可流通债券,利率固定,发行方式为商业银行承销 或代销.通过国债发行数据分析并结合近期经济金 融运行态势,储蓄国债管理受以下因素影响: 1.其他投资产品收益率.2005年开始,随着金 融市场的震荡上行,上证指数由900点上升到6000 点,民众投资热情高涨,与此同时,房地产业日益繁 荣,房价节节攀升,为数不少的群众加入到了”炒房 者”行列.这些投资产品的高收益对储蓄国债的金 融市场份额形成了较大冲击,如金融市场繁盛的 2005年,沈阳市凭证式国债第二期发售完成比例仅 达到了85.07%,储蓄国债逐渐淡出人们视线;2007 年初,受股市”疲软”的影响,沈阳市凭证式国债第 一 期发售完成比例又攀升到近100%. 2.居民储蓄余额.如图1所示,随着沈阳市居 地方财政研究/2010.7/第7期77 海外传真 表1美国储蓄国债相关情况概览 发行价格面值的5O%面值 5O美元,75美元,100美元,200美元,500美元,1000美面值相同 元,5000美元,10000美元 购买限额每人每年购买30000美元金额相同 利息计算五年期国债的6个月平均收益率乘以90%由固定利差与通胀率两部分组成 每年5月1日和11月1日公布调整利率.2005年5月利率调整每年5月1日和11月1日公布调整利率 后发行的支付固定利息 收益保证保证其满2O年获得面值无担保 每月增加利息价值,每半年计复利一次.兑付时一次性还计息方式相同 本付息 计息期限最长30年相同 表2英国储蓄国债相关情况概览 固定收益指数挂钩固定利率子女奖金收入型养老债券资本债券有奖储 储蓄凭证储蓄凭证储蓄国债债券债券蓄债券 购买对象7岁以上7岁以上l6岁以上16岁以上7岁以上60岁以上7岁以上16岁以上 面值(英镑)100—150o01o0100万25—30oO5o0—100万50o一100万10()一10o万100—3万 1年,3年,1年,2年,期限2年 ,5年3年,5年5年,可展期无5年无5年5年 固定,持有可变,与指固定,投资固定 , 低于可变,投资固定,持有 利率期限阶梯结数挂钩,利面值分档利市场利率面值分档利固定期限阶梯结无 构差固定盔窒构 到期一次性到期一次性可选择一次到期一次性每月付息 ,每月付息,到期一次性收益方式性偿还或定偿还本息 ,每月兑奖偿还本息偿还本息到期还本到期还本偿还本息 期付息加奖金 不足1年无不足1年无不足1年无扣60—90天 息,超过1息,超过1扣60—90天利息不足1不扣息提前赎回息 ,超过1不扣息年无息 ,超过年按3个月年按月取整利息年不扣息 取整计息计息1年不扣息 税收免税免税