《徽商研究》油月报.doc免费

g 徽商期货研究所农产品部李红霞 农产品分析师投资咨询证号：Z0011794 徽商期货研究所 农产品部 李红霞 农产品分析师 投资咨询证号：Z0011794 电话：0551QQ：2072173449@ 成文日期：2018/3/26 摘要： 油脂于春节后在美豆强势拉升下走出一波反弹行情，但最终不敌基本面压力较大，重回跌势，维持前期震荡行情。对于4月份走势，我们认为仍难言乐观。尽管中美贸易战或给油脂带来一波反弹行情，但期价过将受制于美国农业部将公布的种植意向报告、季度库存报告、月度供需报告及马来西亚的库存等多份报告的利空影响陆续释放，再加国内油脂供应充裕，现货市场有集中库存的压力。投资者或可以关注油脂直接的品种套利机会。 行情回顾 春节过后，油脂行情走势比较纠结。尽管阿根廷天气干旱，使得美豆创1080美分/磅的高位，但仍未能冲出震荡上边界。随着美豆天气炒作渐降温，加上马来西亚棕榈局（MPOB）报告中性偏空，三大油脂应声而下。截止撰稿，油脂在震荡下边界徘徊。郑油相对抗跌。 图1：棕榈油主连走势图 数据来源：徽商期货研究所 Wind 同时，油脂之间套利走势也较纠结。豆棕价差1805上触638高点后，回落至514低位，整体维持在500-650区间震荡。对比之下，菜豆价差1805自底部524走出一波上行趋势至724，目前价差有所回落。菜棕价差1805目前已经扩大，短期有回调风险。 图2：豆油主连走势图 数据来源：徽商期货研究所 Wind 图3：郑油主连走势图 数据来源：徽商期货研究所 Wind 行情分析 我们认为影响油脂后期走势主要因素为三方面：一是美国和中国贸易战、二是3月30日美豆种植意向报告和季度库存报告、三是美国4月供需报告及马来西亚3月份棕榈油供需报告。下面我们将具体看分析。 （一） 美中贸易战大豆引关注 3月23日，全球都关注由特朗普总统引起的中美贸易战。虽然中国尚未将大豆列为进口增加关税项目，但市场对大豆较为关注。一方面，我国从国外进口较多的大豆，全年保守估计约为3000万吨，量多。如果不从美国进口大豆，势必将改变全球大豆格局。另一方面，美豆在蛋白质含量高于其他地区所产的豆子。故此，南美大豆等不能完全替代美豆。但若对美豆增加进口关税，带来国内粕类和油脂成本提高，并且将有助于国内大豆价格提高。当然目前贸易战尚未有实质性的影响，但在贸易战担忧的情绪下，国内粕类相对易涨难跌，而油脂也得到一定的提振。 （二）种植意向或增加 美豆走势不乐观 目前大豆/玉米比价在2.79的历史高位，市场普遍预期大豆种植或继续增加200万吨至 9000万英亩，种植面积将刷新历史记录。在美陈豆仍有5.5万蒲式耳库存下，并且价格优惠的南美大豆将逐步上市，或挤占美豆销售份额，美豆期价难言乐观。 当然本年度阿根廷天气干燥，使得美豆创出新高，对此市场对天气炒作仍有期待。尽管市场各方面天气预报均显示全球发生危害性天气概率较低，但部分专家仍有疑惑。在此，我们认为若发生天气炒作，美豆或将走出一轮新的涨势。否则，全年美豆将大概率维持去年震荡趋势为主，4月份美豆或重回1030下方震荡。同时，我们假设美国和中国的贸易战言和，这样受美豆疲态影响，油脂或将继续在低位震荡。 图4：美豆种植面积 数据来源：徽商期货研究所 Wind （三）供需报告或偏空影响 美国农业部（USDA）和马来西亚棕榈局（MPOB）将在4月初公布月度供需报告，市场对USDA的报告期待相对较少，而认为MPOB的报告相对偏空。 因马来西亚经过2月份减产之后产量将复产，后期库存或仍将增加。数据显示，2月马来西亚棕榈油产量为134.3万吨，仍高于前期五年同期均值。3月份马来西亚和印尼天气转好，产量环比必将回升。据SPPOMA公布的数据显示，3月1-20日棕榈油产量较2月份同期攀升了36.4%。但出口方面，马来西亚实施0关税政策使得2月份出口数据较好。3月该关税政策仍实施，但不敌印度政府实行进口关税提高。据了解，印度将毛棕榈油进口税从30%调高到44%；精练棕榈油的进口税从40%调高为54%。从前期结果看，印度该项政策效果明显。船运调查机构SGS发布的数据显示，3月1-20日马来西亚棕榈油出口量为92.6万吨，比2月份同期的81.5万吨仅增加13.62%。要知道斋月备货已提前至3月下旬，出口相对较少。这样，产量激增，出口增幅不及预期，预计马来棕榈油库存将重新累积。外盘棕榈油将不利于国内油脂走势。 图5：马棕榈油分月库存 图6：马棕榈油产量 数据来源：徽商期货研究所 MPOB （四） 国内油脂供应充足 国内棕榈油从去年10月以来库存持续缓增至 67.3万吨。春节后，天气转暖，需求好转，由于棕榈油进口利润较低，贸易商买船意愿低，库存再次回落。据最新数据显示，截至 20