汽车服务企业价值研究报告.docxVIP

汽车服务企业价值分析与研究 博隆咨询 2011年10月 前吕 第一章.绪论 一、 课题的提出 1. 研究课题 自2008年金融危机全而爆发以来，全球经济均进入大范围的调整。为尽快摆脱经济危机带来的不利影 响，各国政府纷纷出台了应以措施。以中国为例，国务院在危机开始后不久 即宣布推出14万亿的|古|定资 产投资刺激经济计划。其中,冇较大部分投向房地产、交通、基建等固定资产投资领域。在拉动内需方面, 则以房地产和汽车消两大行业为代表，共同构成刺激内需的两大支柱产业。 第二章.行业分析 行业简介与样本企业 汽车经销行业基本情况 汽车经销行业主要业务可分为汽车销售与汽车后市场两大块。汽车销售可分为新午销售与二手车交易, 由于H前我国仍处于汽车消费普及进程屮，新车消费量远大于二手车交易规模，且二手车交易市场非常不 成熟，在我国经销商收入中占比也非常低，因此本文中重点分析新车销售及汽车后市场。 汽车后市场是指汽车从售前、售出到报废过程中，围绕汽车售后使用环节中的各种后继需要和服务而 产生的一系列交易活动，主要包括汽车维修及零部件销伟、汽车改装与装饰、汽车美容养护、汽车金融等。 据屮国汽车流通协会公开的数据，2010年国内的汽车经销商收入结构屮，新车销售仍然占据主导地位, 新车销售的收入占总收入的87%。新车销售产生的利润占总利润的50%以上。 汽车经销行业的政策与发展背景 2005年以前国内汽车销售行业非常混乱，消费者购买的汽车往往得不到售后服务的保障。为改变这种 现状，促进国内汽车消费利流通，商务部、发改委、工商总局于2005年发布《汽车品牌销售管理实施办法》， 《办法》要求汽车品牌经销商销售新车必须取得汽车生产商授权，按照汽车生产商的要求进行统一的品牌 宣传与管理，按照品牌服务标准进行后续服务。 此条政策明显有利于汽车生产企业，让汽车经销企业非常被动，几乎沦为汽车生产企业的附屈品。汽 车生产企业在对品牌店授权招标时，大量经销企业为了竞争中标，不惜血本建设装修门店，中标之后为保 住汽车生产企业的授权，乂不得不接受各种苛刻的条件，经销商的利润在一点点被吞蚀。 巨大的投入与不对等的利润让汽车经销行业怨声四起。政府为了平衡这种关系，促进汽车经销行业的 健康发展，出台了《汽车品牌经销商授权经营合同标准》。英屮规定，汽车生产商与品牌经销商的合同年 限不少丁- 3年（原來基木上是一年一签），单店Z间的距离不少于15公里。这样限制了汽车生产企业的部 分权利，降低了同品牌汽车不同经销商Z间的恶性竟争，保护了经销商的利益。 汽车经销行业的盈利模式 前面已经介绍，汽车经销行业主要业务包括新车销售以及后市场，新车销售主要通过品牌销售店进行 （以下品牌销售店简称4S店）。而后市场中维修及零部件销售、汽车改装与装饰、汽车美容养护，除4S 店外，还可通过维修店、快修店、汽车美容店得到服务。4S店的零部件相对于维修店、快修店出于原厂， 质量更可靠，因此受高端客户的欢迎，但价格更高。目前4S店仍然是汽车后市场的主耍渠道。 新车销售是汽车经销商的主要收入与利润來源。新车销售的毛利润主要包括两个方面: 一是价差，通常情况下，厂家会规定某车型在某地区的毛利率（通常是6%左右），并按照厂商的指导 价和毛利率确定该地区经销商的提货价，如果指导价改变，指货价也随之改变，这部分毛利率不会发生人 的变动。 二是返点，一般厂商会根据经销商销量完成情况，在年终以奖励的形式返还给经销商，返利的多少根 据区域、车型、和经销商的综合表现决定，通常在2%-5%不等。返点也是毛利润巫要來源Z-,约占汽车 经销商新车销售利润的30%-50%不等。 高端品牌汽车与屮低端品牌汽车情况有所不同，高端品牌厂家更重视维护品牌形象，提升服务能力， 因此生产商很少对经销商F达苛刻的销售任务，而中低端品牌主耍为提升市场占冇率，因此会对经销商E 达较苛刻的销售任务，以完成情况给予返利。 图表1汽车经销行业的利润流向 4S店 金融机构 维修店、美容店等 资料来源：博隆咨询 样本企业的选择 本次研究选择的样本为A股上市的以汽车经销为主营业务的企业。有庞大集团、亚夏汽车、物产中大、 漳州发展、申华控股。其中庞大集团为全国最大的汽车经销企业，亚夏汽车为安徽省最大的汽车经销企业, 这两家企业目前只涉足汽车经销行业。物产中大、漳州发展、巾华控股主营业收入中，汽车经销业务比较 较大，主营业务也较为突出，因此也选作此次研究样本。 二、行业的周期性 汽车制造业周期性与汽车经销行业周期性 汽车制造业在发达国家为强周期性行业，受宏观经济的影响非常大，如受2008年全球金融危机影响， 美国多家汽车生产企业濒临破产。而在中国，汽车消费刚刚兴起，汽车销量在过去儿年保持快速增长，由 于H前中国汽车人均保有量仅为世界平均水平的1/3左右，未来仍然