公司治理结构对绩效影响的实证分析.docVIP

PAGE / NUMPAGES 公司治理结构对绩效影响地实证分析-会计 公司治理结构对绩效影响地实证分析 韩宇堃 摘要：随着现代公司制度地建立，公司治理结构越来越受到人们地关注.它可以确保公司长期战略目标地实现，也可以增强公司地竞争力和发展能力，从而提高公司绩效.本文以我国医药制造业上市公司为研究对象，对公司治理结构与公司绩效之间地相关性进行实证分析.结果显示，股权集中度、股权制衡度、高管薪酬与公司绩效呈正相关关系，董事会规模和领导层结构与公司绩效呈负相关关系，独立董事比例和监事会规模与公司绩效无相关性. 关键词 ：公司治理结构；公司绩效；上市公司 随着我国证券市场地不断发展，公司绩效越来越受到投资者地重视，如何提高公司绩效成为了大众关注地焦点，而健全、有效地公司治理结构是提升公司绩效地必要条件.虽然我国对公司治理结构地研究起步较晚，但是发展却十分迅速.2001 年，我国证监会和国家经贸委联合发布了《中国上市公司治理准则》.该准则从保护投资者利益角度出发，强调了保护股东利益地思想.准则地实施为我国上市公司建立有效地公司治理结构以及进行公司治理提供了指导. 一、文献综述 国内外学者对公司治理结构地研究内容主要包括股权结构、董事会结构和经管层激励机制等三方面，但这几方面对公司绩效影响地研究结论却不尽相同. （一）国外研究现状 在股权结构对公司绩效影响方面，Morck(1988)、Mcconnell和Serraces(1990)、Shleifer 和Vishny(1997)都认为当内部股东所占有地比例越大，公司地价值越高.Demsetz（1985）认为当股权集中于少数人手中时，大股东可能会为了个人利益而不顾其他股东利益，甚至损害公司价值.在董事会结构对公司绩效影响方面，Lipton和Lorsch（1992）研究认为董事会人数在十人限额内时，其对公司绩效有正相关作用.但Singh 和Davidson（2003）研究认为董事会董事数量越少，公司绩效越好.在经管层激励对公司绩效影响方面，Baghat (1985)和Smith(1990)都同样发现对高管人员进行激励能起到提高公司绩效地作用. （二）国内研究现状 在股权结构对公司绩效影响方面，王海林（2009）认为第二到第五大股东持股比例之和地增加对公司绩效有积极作用.胡春秀(2010)认为前十大股东持股比例越高，越有利于公司绩效地提高，而股权制衡度地提高对公司绩效有负相关作用，且控股股东地持股比例地提高，有利于公司绩效地提高.曹阳、孙泉霞(2011)研究表明第一大股东持股比例与企业绩效存在着U 型关系. 在董事会结构对公司绩效影响方面，江永众、熊平（2006），认为董事会人数地增加对公司绩效有积极作用，而曲丽清（2007）通过实证研究表明，公司绩效随董事会人数地增加出现了先上升后降低地结果.在经管层激励对公司绩效影响方面，陈树文、刘念贫(2006)认为经管层人员持股比例地增加有利于公司绩效地提高这一结论.曹阳、孙泉霞(2011)研究却发现，现金薪酬并没有起到应有地激励作用，而经管层人员持股对公司绩效地提升会带来一定地消极影响. 二、假设地提出 本文主要研究公司治理结构对公司绩效地影响.因此，公司治理结构将从股权集中度、股权制衡度、董事会规模、独立董事比例、领导权结构、监事会规模和高管薪酬等七个方面展开分析，并分别提出假设. （一）股权集中度对公司绩效地影响 股权集中度可以通过第一大股东持股比例进行衡量.该比例越高，说明第一大股东对经管层地控制力越强，对经管层地监督意识也越强烈，这样才能减弱经管层人员地机会主义倾向，增加公司经济利益，提高公司绩效.也有学者认为，当第一大股东成为绝对控股股东时，第一大股东可能会因为缺乏监督而“掠夺”公司地财产，侵害其他股东地利益，对公司绩效产生负面影响.本文认为，第一大股东持股比例相对集中，反映其对公司地控制能力越强，能对公司地经营起到稳健性地作用，从而提升公司绩效.由此本文认为：股权集中度对公司绩效产生正面影响. （二）股权制衡度对公司绩效地影响 股权制衡是指几个大股东通过内部牵制，使得任何一个大股东都无法单独控制决策，以达到大股东相互监督地股权安排模式.这种模式能使公司股权相对集中，又能有效抑制大股东对上市公司利益地侵害.其他股东对控股股东股权制衡能力地加强可以抑制大股东对公司地“掠夺”行为，对公司绩效有促进作用.由此本文认为：股权制衡度对公司绩效产生正面影响. （三）董事会规模对公司绩效地影响 董事会规模即董事会成员地人数，其