商贸零售行业动态分析：7月CPI同比增幅略有扩大，金价持续提升利好黄金珠宝龙头.docxVIP

本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。本周观点： 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 7 月 CPI 环比由降转涨，同比涨幅略有扩大 事件：8 月 9 日，国家统计局公布，7 月 CPI 数据同比增长 2.8%，涨幅+0.1pct；环比上涨0.4%，由降转涨。 同比来看，CPI 上涨 2.8%，涨幅+0.1pct。其中：1）食品价格上涨 9.1%（上月同比上涨 8.3%），影响 CPI 上涨约 1.74pct。其中畜肉类价格上涨 18.2%，影响 CPI 上涨约 0.75pct（猪肉价格上涨 27.0%，影响 CPI 上涨约 0.59pct）；鲜果价格上涨 39.1%，影响 CPI 上涨约 0.63pct； 鲜菜价格上涨 5.2%，影响 CPI 上涨约 0.12pct；鸡蛋价格上涨 11.4%，影响 CPI 上涨约 0.06pct；上述四项合计影响CPI 上涨约 1.56pct。2）非食品价格上涨 1.3%，影响 CPI 上涨约 1.04pct。 医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨 2.6%、2.3%和 1.5%，合计影响 CPI 上涨约 0.80pct。整体来看，在 7 月份 2.8%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为 1.2pct， 新涨价影响约为 1.6pct。 环比来看，CPI 由上月下降 0.1%转为上涨 0.4%。其中：1）食品方面，受非洲猪瘟疫情影响，猪肉供应稍紧，价格上涨 7.8%，影响 CPI 上涨约 0.20pct；部分地区天气炎热、降水偏多，不利于鲜菜生产和储运，鲜菜价格上涨 2.6%，影响 CPI 上涨约 0.06pct；蛋鸡进入歇伏期，产蛋率下降，鸡蛋价格上涨 5.0%，影响 CPI 上涨约 0.03pct；时令瓜果大量上市，鲜果价格下降 6.2%，影响 CPI 下降约 0.14pct。2）非食品中，暑期出行增加，飞机票、旅行社收费和宾馆住宿价格分别上涨 19.3%、8.6%和 2.2%，合计影响 CPI 上涨约 0.19pct；受成品油调价影响，汽油和柴油价格分别下降 1.9%和 2.0%，合计影响 CPI 下降约 0.04pct。 预计 CPI 同比增速仍处高位，利好超市板块。整体而言，由于去年低基数、猪价变化、季节因素等多方面因素影响，预计 CPI 同比增速三季度或维持高位；历史数据表现，超市行业同店增速与 CPI 相关性较强，且由于超市费用端较为刚性，若同店上升，一定程度上对利润率亦为利好；据估算，超市龙头同店增速上升 1pct，假设其他因素不变，归母净利润将增加4-5%。据此，推荐行业龙头永辉超市、家家悦、红旗连锁、中百集团等。 风险提示：行业竞争加剧；龙头展店不及预期；规模扩张大幅拖累业绩；CPI 上行趋势大幅低于预期。 金价持续提升且中长期有望迎来黄金牛市，预计将带动黄金珠宝企业收入业绩双升，重点关注龙头标的老凤祥、周大生及豫园股份 事件：黄金价格近期持续上涨，主要受人民币贬值以及美国经济增速逐步放缓下使得美联储进入宽松趋势等因素推动。未来预计黄金价格在快速上涨后或短期进入调整阶段，但中长期坚定看好本次黄金牛市，中长期坚定看多黄金。 消费领域，黄金饰品具备消费和投资保值双重属性，前者受居民收入与消费偏好影响，后者 则由投资者对金价的预期带动，尤其体现在金价高位下跌或结束长期震荡重启回升的过程中， 如 2009~12 年金价牛市带来的黄金珠宝销量高增长（老凤祥和豫园股份从 09 年底部上涨至12 年的高位，期间 3 年业绩复合增速达 68%和 26%，股价最大涨幅分别达 5.7 倍和 2.4 倍）、 以及 2013 年金价暴跌引发“抢金潮”的出现。虽然随着黄金 ETF 等投资性工具的普及，金价对黄金首饰的影响有所淡化，但投资专业水平不足或渠道受限的居民往往还是会考虑购买 饰品。因此，本轮金价未来在全球贸易紧张局势持续和央行宽松浪潮下有望再次迎来黄金的 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。中长期牛市，驱动未来国内黄金珠宝市场有望再现 2009~12 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 风险提示：黄金价格调整风险、门店扩张不及预期、同店增速不及预期等。 苏宁易购 2019H1 快报点评：盈利符合预期，收入增速有所趋缓 业绩简述：①2019 年 7 月 30 日，苏宁易购发布 2019H1 业绩快报，2019H1 约实现营收 1346亿元/+21.63%，归母净利 21.39 亿元/-64.37%；商品销售规模（含税）为 1842 亿元/+21.8%，线上平台商品交易规模为 1121.50 亿元/+26.98%，其中自营商品销售规模 796.95 亿元 /+2