七月央行资产负债平衡表分析.docxVIP

发行 金 .4 2813 .97 2781 +3 1.5 他存款性公司存款 2102 60.44 2218 17.24 - 11556. 8 他国外资产 .04 3419 .76 3284 +1 34.34 金融机构存款 1287 7.63 1303 1.88 - 154.25 . 对政府债权 1525 0.25 1525 0.2 0 . 不计入储备货币的金融公司存款 4443 .16 4236 .6 20 9.56 . 对其他 存 1031 1.63 1018 6.30 12 5.33 . 国外负 966. 72 903. 76 =6 2.96 款性公司债权 债 . 对其他金融公司债权 .63 5041 .63 4841 0 20 . 政府存款 4175 4.33 3568 2.52 60 71.81 . 对非 - ---- —— — — . 自 75 219. 75 219. 0 金融性部门债权 有资金 . 其他资产 1586 8.80 2312 1.16 - 7252.3 6 . 其他负债 .46 8768 .66 8726 .8 41 券发行 540 740 200 - 资 3579 3635 - 负 3579 3635 - 产 52.87 96.27 5643.4 债 52.87 95.27 5643.4 资料来源：银河期货研究所 央行 WIND 一． 资产端分析 从资产端看，国外资产缩表了 158.63 亿元。其中，外汇占款下降了 32.92 亿元.早先公布的外汇储备数据以美元计算上升而以 SDR 计算下跌，从外汇占款上升看，7 月外汇储备的变动更多地是受到美元指数上升而导致的估值变动。黄金占款增加了 31.5 亿美元，官方储备数据显示出 7 月我国继续增持了黄金。其他国外资产增加了 134.34 亿元，尽管中国 7 月在 IMF 中的 SDR 有所增加，但是，其他国外资产的增加可能更多地表现在央行增持多边合作银行的股权有关。 在对其他存款性公司债权方面， 7 月增加了 125.33 亿元，而 5 月增加 了 5919.87 亿元，6 月增加了 171.13 亿元。相对于 5 月和 6 月，央行在公开市场活动中操作力度有所减弱。数据显示，7 月央行通过逆回购和 MLF 操作，共投放资金 12077 亿元，回笼资金 17605 亿元，净投放-5528 亿元。而 6 月净投放 1045 亿元。 图 1：央行月度公开市场活动 17375 120773600 1300 -3805 -21180 -10945 -6675 17375 12077 7674 8800 3600 1300 -3805 -21180 -10945 -6675 999 -17605 -5528 -14605 15650 1045 -8225 -3060 8000 (亿元)0 (亿元) -12000 -22000  2019-01-01 - 2019-01-31 2019-03-01 - 2019-03-31 2019-05-01 - 2019-05-31 2019-07-01 - 2019-07-31 数据来源:Wind 对其他金融公司债权增加了 200 亿元。 其他资产项继续大幅增加，在连续 2 月大幅增加后（5 月增加了 4341.21 亿元的基础上，6 月再增加了 2485.98 亿元），减少了 7252.36 亿元。从历史上看，其他投资主要是央行对金融机构的注资，或者是央行在年底对商业银行的过桥贷款。央行此前说明把国外资产和对其他存款性公司和金融公司债权以外的资产均归入“其他资产”项目。 二．负债端分析 在负债端方面，基础货币在 7 月大幅减少了 11825.54 亿元，导致货币乘数再创历史新高，达到 6.37 倍。基础货币的增速与 M2 的增速之差再度拉大。 图 2：货币乘数 货币乘数   货币乘数 货币当局:储备货币(基础货币) M2 M2:同比 货币当局:储备货币(基础货币):同比 数据来源：Wind 资料来源：银河期货研究所 央行 WIND 从基础货币的内部结构看，货币发行减少了 114.49 亿元但基础货币的回落主要是其他存款性公司的存款回落，7 月报-11556.8 亿元。显示出市场流动性充足性下降，超储率可能回落。但是，最近公布的央行二季度货币执行报告透露二季度的超储率为 2%，较一季度的 1.3%上升，但是，从季度数看， 超储率波动比较大。 图 3：金融机构超储率变动（季度数） 金融机构超储率（季度数）  超额存款准备金率(超储率):金融机构 数据来源：Wind 非金融机构存款减少了 154.25 亿元。不计入存款准备金的金融公司存款 也增加了 209.56 亿元。