监管制度对上市公司虚假信息披露抑制作用.docxVIP

监管制度对上市公司虚假信息披露抑制作 【摘要】由于信息不对称与委托代理关系的存在，上市 公司管理层基于自身利益，有可能进行虚假会计信息的披 露，为抑制该行为的发生，有必要建立有效监管制度，进而 在投资者与上市公司管理者的利益矛盾中，保障投资者的正 当权益。本文构建两个上市公司和投资者之间的博弈模型， 第一个模型为无监管制度博弈模型，第二个模型为存在监管 制度的博弈模型，通过两个博弈模型的对比可以发现，监管 制度对抑制上市公司进行虚假信息披露有至关重要的作用。 【关键词】信息披露博弈模型监管制度委托代理 Abstract : Based on the design and analysis of the game model, the paper mainly discusses the inhibitory effect of supervision system to the false information disclosure of the listed companies? 引言 在上市公司信息披露中，所受影响最大的是上市公司和 投资者两个主体。由于对每个理性的经济个体来说，其行为 动机和目的，都是使自身的预期效用最大化。无论是中国的 银广夏，还是美国的安然（Enron）、世通公司（WorldCom） 等，产生虚假会计信息的根本原因，在于这种行为能满足该 上市公司的需要，能为其带来预期的经济利益，这部分经济 利益即为虚假信息的“租”。 上市公司会从提供虚假信息中受益，而投资者也是这一 经济活动的一个主体，在上市公司披露本公司盈利的信息 时，投资者会选择相信并继续持有该公司股票，或者选择不 相信而抛出该公司股票。这样两个主体之间会产生某种程度 的利益冲突和对抗，从而产生博弈。 但是投资者的判断，即是否认为公司披露的盈利信息为 虚假信息这一决策，由于信息的不对称，并不能得到实质性 的证实，若存在监管机构对上市公司所披露的盈利进行审查 并向外报告时，其博弈行为又会发生改变。如果仅仅依赖市 场的力量，信息披露是无法达到决策有用性的目标的。为了 更清楚地说明这一点，本文将通过两个博弈模型来证明对于 信息披露而言，有效的监管制度不仅重要、而且十分必要。 博弈模型的设计与分析 1?前提假设 1.1假设上市公司与投资者均为理性的经济人，且均为 非风险偏好型。 1.2上市公司作为一个整体，即上市公司管理层与公司 股东利益完全一致。 1.3上市公司披露的盈利信息对投资者是决策相关的， 将影响证券的价格。 1.4只有当上市公司存在着披露虚假盈利财务报告时， 监管机构才有可能发现其造假行为，当上市公司诚实地对外 提供会计信息时，监管机构不会调查出上市公司有造假行 为。 1.5监管部门对上市公司披露虚假信息所处的罚款数额 对市场股价的影响忽略不计。 2.模型建立与分析 2. 1无监管制度的博弈 在没有监管机构的情况下，上市公司在tO时刻进行信 息披露，可以选择进行诚实披露，如实披露它的盈利状况x 元/股，这时股价会在下一期tl时刻上升V (x)元，V (x) 为与x正相关的递增函数，或者进行虚假披露x+a元/股， 其中a为虚假披露的额外盈利值，这时股价会在下一期tl 时刻上升V (x+a)元；同时投资者可以通过自己的判断、猜 测选择相信并继续持有该股票到下一期到tl时刻，或者不 相信而在披露当期卖出所持股票，由于投资者卖出股票，股 价又会下降d元。 由于股价变动，公司的价值会变动元，则此时的博弈 矩阵为： 由博弈矩阵可知，由于V(x)为与正x相关的递增函数, 故有： 即无论投资者选择相信或者不相信上市公司所披露的 盈利信息，上市公司选择虚假披露的效用均高于诚实披露的 效用，也就是说，在没有监管机构的情况下，上市公司会始 终选择虚假披露，以达到他的较大经济收益，而投资者是弱 势群体，只能被动选择接受。 2. 2存在监管制度的博弈 在有监管机构的对上市公司的盈利信息披露进行审核 的情况下，假设监管机构对于虚假信息披露的可辨认概率为 P，不可辨认的概率为1-P，当发现上市公司有虚假信息披露 后，会对上市公司处以f元的罚款，同时对外报告上市公司 的虚假盈利信息披露，当市场得到这一消息后，其股价会在 tl时刻报复性下跌A (a)元，则此时的博弈矩阵为： 由博弈矩阵可知，在有监管机构的对上市公司的盈利信 息披露进行审核的情况下，上市公司的进行诚实披露或者虚 假披露的效用孰大孰小就不得而知了。为了迫使上市公司能 够城市披露其盈利信息，必须要使虚假披露的效用无论在投 资者相信或者不相信的情况下，都要低于诚实披露的效用， 即要使的下列方程成立： (2) 将方程化简后得： (3) 从化简后的方程(3)中，可以发现： 上市公司由于进行虚假信息披露而获得的额外收