一致看多表现好 价格反转是王道—基于基金增持股与减持股的选股策略.pptx

一致看多表现好，价格反转是王道——基于基金增持股和减持股选股策略主要内容增、减持股历史分析跟投基金增、减持股的效应分析按持股份额划分是更好选择策略构建总结1.1 基金增、减持额与股市表现正相关考虑同一基金在当期的增减持情况。整体来看，净增持额多少与当期股市涨跌幅呈现正向关系，本期股市上涨，则基金整体净增持，反之亦然。图1：各期基金重仓股增减持金额变动（亿元）资料来源：申万宏源研究注：基金样本为当期公布季报的权益类基金当季实际涨跌幅以申万A指（801003.SI）涨跌幅表示1.2 基金增减持行为与市场风格切换较一致基金增减持行为与市场风格切换较一致。增持股与减持股的风格也存在一定的反向关系。当市场风格偏向于价值时，则基金增持大盘股、减持小盘股；当市场风格偏向于成长时，则基金增持小盘股、减持大盘股。图2：基金增持股风格分布图3：基金减持股风格分布资料来源：申万宏源研究资料来源：申万宏源研究1.3 基金增减持金额与当期行业表现相关2016Q2，共有456只增持股,371只减持股。本季度增持金额共192.67亿元，减持金额134.19亿元，净增持额58.48亿元。基金对于各行业的增、减持金额与当期行业的涨幅关系较大。图4：2016Q2基金增、减持股行业分布（亿元）? 资料来源：申万宏源研究主要内容增、减持股历史分析跟投基金增、减持股的效应分析按持股份额划分是更好选择策略构建总结2.1 基金增、减持股分类如果基金本期重仓股的持股金额高于/低于上期，则称之为增持股/减持股。一致看多股：市场上所有基金均增持该股一致看空股：市场上所有基金均减持该股一般看多股：市场上基金增减持行为不一，但增持该股的金额大于减持金额一般看空股：市场上基金增减持行为不一，但增持该股的金额小于减持金额2.2 回溯说明基金样本： wind基金分类下的普通股票型及偏股混合型基金。 策略说明：在季报公布后，按照样本分类的定义对当期基金样本披露的所有重仓股进 行划分。在该季度全部基金披露季报后的第二个交易日买入，在下一季度全部基金披露季报后的第二个交易日卖出。回溯时间： 2010年7月22日至2016年7月22日调仓频率：季度。加权方式：按照等权重进行加权。比较基准：中证800等权指数（000842.SH）2.3 一致看多股跑输一致看空股市场上基金对于个股一致增持或一致减持，表示市场对于该只股票存在一致预期。一致看多股与一致看空股均跑赢输基准，且一致看多股跑输一致看空股，两者分别跑输41.69%、10.88%。个股在基金当期增持之后往往都存在一定的抛压，而基金金额减持行为对个股后续表现的影响不明显。图5：一致看多一致看空?图6：各期股票数量?资料来源：申万宏源研究?资料来源：申万宏源研究2.4.1 基金净增持未能带来超额收益基金对个股存在不同的增、减持行为，则代表市场对该只股票的看法和预期存在一定的差异。净变动金额=增持金额之和-减持金额之和。净增持金额按照从小到大顺序分为3组，第1、2、3组分别跑输基准指数35.41%、65.52%、89.23%。净增持金额越高，则后续个股的表现越差。图7：一般看多-按净增持金额划分?图8：一般看多各期股票个数（每组）?资料来源：申万宏源研究?资料来源：申万宏源研究2.4.2 净减持金额越高的股票表现越差本期净减持金额越大，下期该组的策略效果表现越差。把基金一般看空的股票按净减持金额按照从小到大顺序分为3组，第1、2、3组分别跑输基准指数93.72%、48.38%、38.92%。图9：一般看空-按净减持金额划分?图10：一般看空各期股票个数（每组）?资料来源：申万宏源研究?资料来源：申万宏源研究2.5.1 平均持股金额上升的股票未能跑赢市场基准如选择相较于上期平均持股金额上升的股票，则该类股票未能跑赢市场基准，累计跑输34.77%。2014年5月之前，平均持股金额增加的个股会存在一定的超额收益，但在此之后平均持股金额增加的个股跑输基准幅度则较为显著。图11：基金平均持股金额增加?图12：各期股票个数?资料来源：申万宏源研究?资料来源：申万宏源研究2.5.2 平均持股金额下降的股票策略跑输基准幅度最大本期相较于上期的平均持股金额下降的股票持续跑输基准跑输幅度较大，累计跑输基准121.06%，建议规避该类股票。图13：基金平均持股金额减少?图14：各期股票个数?资料来源：申万宏源研究?资料来源：申万宏源研究主要内容增、减持股历史分析跟投基金增、减持股的效应分析按持股份额划分是更好选择策略构建总结3.1 按持股份额划分是最好的选择基金持股金额的变动无法确定是来源于股价上涨还是基金持股份额的变动。如剔除股价变动的影响，仅从持股份额来判断，可以更好地判断基金是否看好/看空个股。基金持股当期份额=基金持股当期金额/季报截止日个股收盘价。 同样地，将其