国际财务管理第六版中文版第八章.pptVIP

交叉套期保值 假设一架美国公司有一笔韩元应收款，并想对其套期保值。鉴于韩元的汇率与日元的汇率高度相关（正相关或负相关）。美国公司可以利用交叉套期保值来抵消韩元的汇率风险。 方法（1）：购入远期日元合约； 方法（2）：借入日元， 方法（3）：购入日元看跌期权 评价：有效性取决于日元与韩元的相关度。 或有风险暴露的套期保值 最佳工具是期权合约。 举例：假如通用电气公司在加拿大竞标一项水利工程，可能中标也可能不中标，如果通用电气中标，将得到1亿加元来启动这项工程。如果未中标，则不能收到加元。 问题：如何对或有事项涉及的外汇进行风险管理。 方法：购进看跌期权 互换合约对周期性风险暴露的套期保值 互换合约可以视作远期合约. 波音公司连续5年交付一架飞机给英航，英航每年12月1日付款1000万英镑为波音公司，波音公司可利用互换合约对该外汇进行风险管理. Hedging through Invoice Currency The firm can shift, share, or diversify: shift exchange rate risk by invoicing foreign sales in home currency share exchange rate risk by pro-rating the currency of the invoice between foreign and home currencies diversify exchange rate risk by using a market basket index Hedging via Lead and Lag 如果预期某国的货币会升值，则超前支付应付款有利；延后收取客户的款项。 如果预期外汇贬值，尽可能超前收取客户的款项；在合约范围内延迟支付债务。 净额结算 As an example,考虑以下情况： 1984年，德国汉莎航空公司跟波音公司签订了一份购买价值30亿美元的合约。汉莎公司对该笔应付款如何进行套期保值。 汉莎公司的做法：购买了15亿美元的远期合约，对美元升值而产生的汇率风险进行套期保值 汉莎公司绝大一部分的现金流量也是用美元计价的。因此，净汇率风险暴露不是很大。 1985年，美元大幅度贬值，汉莎公司因远期合约外汇交易结算而损失惨重。 分析：当公司特定外币的应收款又有外币应付款时，应该考虑只对净风险暴露进行套期保值。 Exposure Netting 考虑跨国公司持有多种外币头寸组合。 一家美国公司可能有一笔欧元应付款，同时又有一笔瑞士法郎应收款。欧元与瑞士法郎对美元的汇率变动几乎是同步的。 签订买入欧元、卖出法郎的远期合约没有必要，也是浪费。 仅对剩余风险暴露套期保值更加明智。 很多跨国公司成立附属财务机构——采用再开票中心，用来集中管理外汇风险暴露。 Should the Firm Hedge? 套期保值能否增加企业价值？ Not everyone agrees that a firm should hedge: 股东能够自己管理风险暴露，公司层面的风险暴露管理并不能增加股东财富。 风险管理不能减少公司的系统性风险，公司价值只受系统性风险的影响。 Should the Firm Hedge? 因为资本市场的不完全，套期保值是有必要。 Information Asymmetry The managers may have better information than the shareholders. Differential Transactions Costs The firm may be able to hedge at better prices than the shareholders. Default Costs Hedging may reduce the firms cost of capital if it reduces the probability of default. progressive tax rates What Risk Management Products do Firms Use? 绝大多数的美国公司通过远期合约、互换协议、期权合约管理外汇风险。 金融、保险、房地产行业使用外汇风险管理产品最频繁。 国际化程度越高，公司使用外汇风险管理越多。 End Chapter Eight Copyright ? 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 8-* INTERNATIONAL FINANCIAL MANAGEMENT EUN / RESNICK Fourth Edition Chapter Obje