第七章　期权交易概述课件.ppt

* 利率期权 美国交易所与芝加哥期权交易所交易美国中长期国债的期权，短期国库券、大额存单、政府国民抵押协会转手证券以及各种期限的财政债券的收益率也可作为标的资产。 * 选择权在日常生活中的例子 出口配额可算是一种买权 保险可视为一种…… 退货保证是一种…… 保证收购价格是一种…… 有人说订婚是一种买权，你认为呢？如果是，那什么是权利金？什么是标的资产？什么是履约价格？什么情况会履约？什么情况不会履约，不履约会损失什么？ * 期权市场发展 场外期权交易 场内期权交易 合约标准化 第二节 期权市场结构 * 一、期权市场的发展 在20世纪早期，一些自称为看涨看跌经纪人和交易员协会的公司创造了期权市场。 场外期权市场有何缺点 ？ 在1973年，期权世界发生了革命性的变革。芝加哥交易所，世界上历史最悠久最大的商品期货交易所，成立了专门交易股票期权的交易所。该交易所命名为芝加哥期权交易所(CBOE)。 它在1973年“5月26日开启了看涨期权交易的大门”，第一笔看跌期权交易始于1977年6月。 * 从那时起，多家股票交易所和几乎所有的期权交易所都开始了期权交易。市场急速发展直至1987年股市崩溃。受到股市崩溃的冲击，许多原来使用期权的个人投资者离开了该市场，直到1997年交易量才赶上了1987年的水平并且持续上升。 2004年，总的期权交易量第一次超过了10亿美元。 在20世纪80年代初，场外交易市场的复苏，很多公司开始使用货币和利率互换管理风险。 * 二、场外期权市场 第一个优点是期权条款可以根据双方的特殊需要商定。 第二个优点是场外交易市场属于私人市场，无论大众或者其他投资者都不需要知道交易是否完成。 另一个优点是场外交易是无管制的。 场外交易市场非常大，加之私人交易的性质，所以很难测量其交易量的大小。国际清算行-(BIS)半年调查一次并试图提供一些数据。但是这些调查花费很长的时间才得以完成并且公布时间有一些时滞。BIS最新2005年12月的调查估计，场外交易市场的本金，即标的资产的总量，包括利率期权、货币期权、权益期权和商品期权是40万亿美元，其市场价值1.2万亿美元。 * 三、场内期权交易 交易所是组织交易证券、期权和期货的法律公司实体。它提供了交易的物理场所，同时促进了监管规则和规章的建立。有组织的交易所由于场外交易市场标准化和流动性的缺乏而发展起来。 有组织的交易所交易标准化的合约，合约的条款是由交易所规定的，因此存在标准化合约的二级市场。这使得标准化合约对于大众更具有引力。 * 四、合约的标准化 　　凡是在集中性的市场上上市的金融期权 合约都是标准化的合约。在这些标准化合约 中，交易单位、最小价格变动单位、每日价 格波动限制、协定价格、合约月份、最后交 易日、履约日等都由交易所作统一的规定。 * 第三节 期权交易制度 交易员的种类 其他期权交易系统 场外期权交易商 交易所会员成本与利润 交易机制 * 一、交易员的种类 购买了芝加哥交易所席位的个人可以申请成为做市商或者场内交易人。做市商有义务满足公众对期权的需求。 做市商本质上是创业人。为了生存，做市商必须通过以一个价格买入并且以更高的价格卖出来获利。 买入价(bid price)是做市商愿意买入期权的最高价。 卖出价(ask price)是做市商愿意卖出期权的最低价格。 卖出价比买入价高。买入价和卖出价之间的差额就是买卖价差(bid-ask spread)。 （一）做市商(market maker ) * （二）场内经纪人(floor broker) 场内经纪人为大众会员交易服务。 场内经纪人为非成员执行交易指令并且执行每个指令都赚取单一费用或者佣金。场内经纪人基本不用关注预期价格是否会上涨或者下跌，但是，经纪人需要为顾客获得最好的价格而辛勤工作。 * 二、其他期权交易系统 　　CBOE和太平洋期权交易所使用做市商竞价交易系统，而美国和费城期权交易所使用的交易系统则略有差别。 某个被称为专业交易商(specialist)的个人负责报出期权的买入价和卖出价。专业交易商维持并且满足公众限价交易指令但是不向其他人公布。 除了专业交易商还有被称为注册期权交易员(registered option trader，ROT)的个人，他们为自己买入或者卖出期权或者作为其他人的经纪人。不像CBOE的做市商。ROT没有义务为期权做市，做市是专业交易商的任务。 * 三、交易所会员成本与利润 决定购买有期权交易的交易所席位的个人可以采用不同的路径。 最方便的是从现有成员中购买一个席位。 获得成员的成本令大多数个人望而却步， 2005年年底的价格接近875 000美元， 但是有其他方法成为会员。一些席位