博弈视角下机构联合操盘分析.pdfVIP

金融茹投资 謦船仍琵t诒渤’●l％髋 博弈视角下机构联合操盘分析 口文／王燕飞高丽丽 提要机构联合操纵股票是机构实 的走势。本文分析机构联合操盘的过程， 相当差的结果。 现利润的一种手段，从博弈视角下研究， 用夫妻博弈模型其形成机理，并对投资者 三、机构联合操盘博弈分析 机构之间的联合受自身利益驱动会形成 及监管层提出相应的建议。 1、博弈模型设计。本文从两机构博弈 “夫妻博弈”、“囚徒困境”之类状况。整体 二、夫妻博弈与囚徒困境 出发，假设两机构实力相当，对某股票的 市场状况、成本等都是影响机构博弈选择 夫妻之争是个经典的博弈问题：一对 持股数相同，两机构无实质性区别，把联 的因素．机构之间共同协商的倾向是走出 夫妻得到了两张时装表演票和同一时间 合操盘阶段分为建仓和拉抬出货阶段。 困境的最佳方案．只有针对机构共谋操盘 的两张足球比赛票。妻子更想去看时装表 (1)建仓后阶段：假设机构甲和机构 进行监管，才能有效保护中小投资者权 演而丈夫更想去看足球，但又不愿或不能 乙建立仓位后得益为(1000，1000)，如果 益． 分头行动，争执不下就决定双方投票一次 建仓后一方抛售，一方不动，则抛售方的 决定。若同选时装则去看时装表演，同选 一位1200，不动方得益为600，如果两方 关键词：夫妻博弈；囚徒困境：机构；操盘 足球则去看足球比赛，如选择不一致则哪 都进行抛售则得益为(800，800)。 中图分类号：F83文献标识码：A 儿都不去。这个博弈中有两个策略组合， (2)拉抬骱段：假设机构甲和机构乙 一、引言 (时装，时装)和(足球，足球)这两个策略联合操纵一个股票，建完仓后，拉抬这个 机构投资者主要是指一些金融机构， 组合中的双方策略都是对对方策略的最 股票的成本为C。机构甲和机构乙都有买 包括银行、保险公司、投资信托公司、信用 佳策略。 入、不动、抛售三种策略选择，对应的得益 合作社、国家或团体设立的退休基金等组 “囚徒困境”是博弈论中非常有名的 矩阵如图1。(图1)如果机构甲和机构乙 织。机构投资者的性质与个人投资者不 一个模型：警察逮捕了两个合伙犯罪的嫌 同时拉抬，各方付出的拉抬成本为0．5(3， 同，在投资来源、投资目标、投资方向等方 疑犯，但却缺乏足够的证据证明他们有 面都与个人投资者有很大差别。在证券市 罪。于是，警察将这两名罪犯分别关押以 一方拉抬一方不动，则得益为(5000-C， 场上，凡是出资购买股票、债券等有价证 防止他们串供或结成攻守同盟，并给他们 券的个人或机构，统称为证券投资者。机 同样的选择机会：如果他们两人都拒不认 一方抛售，则拉抬方损失_C，抛售方得益 构投资者从广义上讲是指片j自有资金或 罪，则他们会被以较轻的妨碍公务罪各判 为5000。 者从分散的公众手中筹集的资金专门进 1年徒刑：如果两人中有一人坦白认罪， 2、博弈矩阵。 行有价证券投资活动的法人机构。在西方 则坦白者从轻处理，立即释放，而另一个 国家，以有价证券投资收益为其重要收入 人将重判8年徒刑；如果两人同时坦白认 来源的证券公司、投资公司、保险公司、各 罪，则他们将被各判5年徒刑。该博弈的 (5000，5000一C)。付出拉抬成本的一方最 种福利基金、养老基金及金融财团等，一 最终结果必然是两博弈方都选择“坦白” 终受益低于另一方，机构甲和机构乙都希 般称为机构投资者。其中，最典型的机构 策略，同获得得益为一5，即都被判5年徒 望对方付出拉抬成本。对付出拉抬成本的 投资者是专门从事有价证券投资的共同 刑。该博弈既揭示了个体理性与团体理性 一方，如果另一方提前出货，甚至将遭受 基金。在中国，机构投资者目前主要是具 之间的矛盾——从个体利益出发的行为 严重损失。类似于夫妻博弈，