电气设备行业深度调研和分析报告：风电零部件全景剖析，叶片和铸件环节.pdfVIP

股票报告网整理 证券研究报告 2019年9月2 日 风电零部件全景剖析 看好叶片和铸件环节 股票报告网整理 报告摘要  盈利能力：扣除钢价因素，供需分析仍是重中之中。市场认为，风电零部件只需要 看行业抢装量和钢价这两个要素即可，而我们认为风电零部件的核心还是供需研究 ，供给端需要寻找资产重、扩产速度慢、有环保约束的专用型零部件；需求端则是 看技术迭代速度。  供给端：铸件的扩产困难最大、周期最长。铸件扩产受限最多，同时受熟练工、设 备、场地、模具和环保的限制，周期也最长需要2年以上。塔筒和主轴扩产受限制较 少，基本上只需要添置设备即可，不涉及模具和环保。叶片和机舱罩类似，占地面 积非常大、受厂房面积的制约严重，此外属于劳动密集型行业，需要使用模具。  需求端：叶片的技术迭代最快。随着风机的更新换代，对零部件的要求也在提升， 部分老产能已经无法满足生产的需要。在风电零部件中，叶片的技术迭代速度是最 快的，2.0MW机型最早使用的是93米的叶片，到2017 、2018年，已经变为121米的叶 片，而今年招标的项目基本都要求配置140米以上直径的叶片。140米以上大叶片的 研发、挂机测试、模具生产和运输、产能爬坡的周期比较长，将持续供不应求。 股票报告网整理 报告摘要  量的提升：成本优势和海外市场是核心。抢装结束后，风电零部件的供需紧张缓解 、国内市场也会面临暂时的下滑，对于零部件厂商来说，一方面要大力开拓海外市 场，以海外收入的增长抵消国内收入的下降，另一方面从长期来看，具备成本优势 的企业市场份额提升的空间更大，这两方面日月股份的优势均比较明显。  标的推荐：中材科技、天顺风能 （技术迭代导致产品缺货涨价），重点关注日月股 份 （扩产最慢最难，依靠成本优势市场份额不断提升）  风险提示：国内风电抢装力度不达预期、零部件产能加速释放，供需紧张很快得到 缓解、风电技术进步缓慢，被其他更具竞争力的可再生能源取代 市值 归母净利润（亿元） 市盈率PE 公司 （亿） 2018 2019E 2020E 2019E 2020E 中材科技 173.2 9.34 13.39 16.14 12.75 10.65 天顺风能 115.3 4.69 7.11 9.24 15.83 12.10 金雷股份 38.2 1.16 1.99 3.09 19.26 12.35 日月股份 107.2 2.81 4.96 7.16 21.57 14.91 禾望电气 37.5 0.53 2.53 3.50 14.82 10.71 双一科技 28.2 0.87 1.51 1.92 18.60 14.66 资料来源：Wind ，方正证券研究所 股票报告网整理 前言：为什么要写这样一篇报告？ 1. 风电零部件业绩靓丽，备受瞩目  风电零部件是今年比较受瞩目的一个企业，因为风电零部件相关企业的业绩非常的 靓丽。 图表1：风电零部件行业19年上半年业绩 环节