纺织服装及日化行业2019年半年报总结暨投资策略分析报告：龙头率先复苏，关注优质赛道.pdfVIP

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 中性 纺织服装及日化 19 年半年报总结暨9 月投资策略 （维持评级） 2019 年09 月16 日 一年该行业与沪深300 走势比较 行业投资策略 沪深300 纺织服装及日化 1.4 分化延续龙头率先复苏，继续关注优质赛道 1.2 1.0 0.8  19H 纺服日化整体景气度欠佳，个别板块及重点公司表现亮眼 0.6 纺服日化板块19 年 H1 营收同增8.12%，业绩微增2.83% ，较去年同期明显放 S/18 N/18 J/19 M/19 M/19 J/19 缓。从各板块收入增长来看，体育鞋服（32.43% ）中高端服饰（13.26% ） 日 化（8.58% ）大众休闲（6.21% ）男装（4.96% ）家纺（3.77% ）新模式（-1.26% ） 相关研究报告： 纺织制造（-1.87% ）鞋类（-2.85% ）。具体来看，体育鞋服及日化板块在行业 《海外化妆品企业运营观察：品牌焕新是基 景气度高企下表现突出，而中高端服饰在Q2 基本面复苏和部分公司外延推动下 石，产品升级是核心，渠道切换是催化》 ——2019-08-21 表现也较为突出。同时我们所选取的细分行业龙头公司上半年营收/业绩增速分别 《纺织服装行业 8 月投资策略：汇率贬值关注 达20.48/ 17.99%，大幅高于行业整体水平，体现行业分化背景下强者恒强态势。 制造龙头，布局中报具备业绩支撑标的》—— 2019-08-07  Q2 行业整体仍在筑底，各子板块及内部公司分化加剧 《纺织服装行业 7 月投资策略：关注中报基本 面，精选优质赛道龙头》——2019-07-16 纺服日化板块A 股Q2 营收/业绩同降1.21/19.22%，在相对高基数及经济下行压 《纺织服装及日化 2019 年投资策略：优选赛 力持续下表现仍较为弱势。其中，收入端中高端（15.22% ）家纺（8.42% ） 道，精选龙头》——2019-06-27 《纺织服装行业 6 月投资策略：关注优质细分 日化（8.30% ）男装（5.10% ）大众休闲（3.87% ）鞋类（-1.36% ）纺织制 赛道，精选低估值品牌龙头》——201 造（-8.10% ）新模式（-11.73% ），整体延续Q1 的态势，但行业内分化趋势进 一步加剧，部分细分行业内的龙头公司已出现明显的复苏趋势。  营运效率仍有所承压，现金流水平相对稳健 从存货周转情况方面，总体来看上半年绝大多数板块周转天数有所升高，其中 Q2 升高较明显的板块为纺织制造/ 新模式/ 体育鞋服/ 新模式，分别升高 33/28/21/14 天，家纺板块则下降 11 天；应收方面分化更为明显，Q2 上升相对 明显的板块为新模式/体育鞋服，分别为 12/7 天，下降相对明显的板块为中高端 服饰/ 男装，分别为6/5 天；行业现金流情况相对稳健，Q2 经营净现金流/应收大 幅提升的板块有新模式/ 家纺