科技行业产业系列报告8：TMT中报，细分领域亮点多，静待行业复苏.pdfVIP

TMT 中报：细分领域亮点多，静待行业复苏 科技产业系列报告8 ｜2019.9.17 中信证券研究部 核心观点 A 股科技板块 Q2 业绩增速进一步放缓，同时板块、个股间分化较为明显，龙 头个股业绩明显占优。软件SaaS 、信息安全、PCB、IDC 等子板块业绩表现 持续向好，安防、半导体、电信设备、网络游戏等子板块正逐步走出业绩低谷， 逐季环比改善。我们判断科技板块业绩有望在 Q3 触底，并进入 2~3 年业绩上 行周期，短期建议紧扣业绩主线，适当关注部分板块 Q3 业绩压力以及后续外 围宏观事件可能的扰动。 ▍2019H1 回顾：Q2 业绩增速进一步放缓，但结构分化明显。剔除扰动较大个股， 中信计算机、通信、电子、传媒互联网Q2 利润增速为1.4%、1.7%、-7.1% 、 -10.2%，较Q1 进一步回落，营收增速下滑 （-0.3%、-0.3%、4.9% 、-1.3%）、 费用率上行等为主要拖累项，但被税改带来的部分利好所抵消。虽整体业绩增 速放缓，但个股业绩分化明显，中信计算机、通信、电子、传媒互联网板块， 2019H1 营收、归属净利润同比增速在50%以上个股占比分别为11.1%、7.9% 、 10.5%、6.7% ，15.9%、15%、10.5%、13.4%。同时我们亦统计发现，各科技 子板块市值TOP 10 个股在营收、利润增速等指标层面显著领先行业平均水平。 ▍重点板块分析：5G、云计算等相关板块表现抢眼。Q2 财报数据显示，各子板 块间业绩进一步分化，总结为：1）持续向好：软件SaaS （Q2 利润同比+14.4%）、 信息安全（Q2 收入同比+28%）、PCB （5G 相关个股Q2 营收、利润分别同比 26% 、71%）、IDC （Q2 业绩增速20%+）；2）业绩拐点：半导体（封测产能 利用率Q2 环比改善、NOR Flash 在Q3 价格企稳）、安防（Q2 收入同比增速 回升至13.1%）、网络游戏（龙头个股业绩增速30%+）以及有望在明年复苏的 消费电子、IT 硬件等；3）低谷徘徊：面板LED （Q2 存货水平、存货周转天数 进一步攀升）、光纤光缆（Q2 营收同比+13.7%、但利润同比-40.1% ）。 ▍2019H2 展望：板块业绩有望在Q3 触底回升。参考过去5 年季度数据结构，我 们预计中信电子、通信、计算机、传媒互联网板块Q3 收入同比增速分别为11%、 -5% 、17%、-1%，考虑到 2018Q4 较低基数，我们判断板块业绩增速有望在 Q3 触底。短期来看，考虑到宏观经济逆风等因素影响，我们仍需关注消费电子、 IT 硬件、在线广告等板块三季度业绩风险。中期来看，持续高景气的软件SaaS， 5G 带来的智能手机换机潮、电信运营商资本支出回暖，叠加云厂商资本支出周 期性回暖等，有望推动A 股科技板块业绩进入2~3 年的持续上行周期。