公用事业行业深度调研和分析报告：国际降息周期开启+国内央企存在投资意愿，高分红高股息率标的.pdfVIP

证券研究报告·行业研究·公用事业 公用事业行业深度报告 [Table_Main] 国际降息周期开启+ 国内央企存在投资意愿，[Table_Author] 2019 年09 月16 日 高分红高股息率标的值得重点关注 增持 （维持） 投资要点  背景分析：为什么在这个时点重点提示高分红公司的机会？1）伴随着 [Table_PicQuote] 行业走势 全球降息周期的开启，低利率甚至负利率频频出现，美国 30 年期国债 收益率在8 月份首次降到了2% 以下，在全球降息周期推动利率不断下 公用事业 沪深300 行的趋势下，拥有固定收益的类债券资产价值愈发彰显。2 ）国内减税 34% 降费2 万亿，同时人大预算要求财政赤字只能提升0.2 个百分点（对应 26% 17% 0.38 万亿），因此将形成财政收支缺口1.62 万亿。3）《中共中央关于全 9% 面深化改革若干重大问题的决定》要求，到2020 年国有资本收益上缴 0% 公共财政比例提升至30%，因此，对于央企集团来说，无论是基于在财 -9% 政扩张力度有限的形势下发挥泛财政作用，还是基于完成《决定》目标 -17% 2018-09 2019-01 2019-05 的要求，均存在提升分红比例、扩大投资规模的意愿。  现状分析：A 股分红的国际比较及行业特征，提升空间仍然广阔：1） A 股分红的现状：现金分红公司数量占比公司总数为70% 以上，随着分 [Table_Report] 红公司数量增多、分红金额增加，分红的集中度有所下降，2015 年以 相关研究 来分红比例和股息率逐年提升。2 ）A 股分红的行业特征：分红比例较 1、《公用事业行业专题：核心三 高的行业往往具有商业模式发展成熟、市场竞争格局稳定、现金流状况 因素边际变化明显，2019 年火电 稳健等特点，而股息率较高的行业除了拥有以上这些特点之外，往往估 值偏低。3）国际比较方面，如果以港股和美股作为参照，则A 股分红 行业配置与弹性均值得重点关 比例仍存在10个百分点以上的提升空间，对应分红金额约为3424 亿元。 注》2019-02-11 2019-02-24  案例分析：深度复盘长江电力，固定股利政策对估值提升起到重要作用： 2、《蒙华铁路研究专题：北煤南 长江电力作为全球水电龙头和A 股高分红高股息率的价值投资标杆，以 送大动脉预计年内通车，终端电 上证综指作为参照，公司自上市以来累计超额收益达到451.81% 。我们 厂+上游煤企有望显著获益》 深度复盘长江电力的股价走势，发现其存在显著超额收益的3 个阶段驱 2019-04-08 动力各不相同：1）2008 年6 月-2009 年5 月累计超额收益为20.55% ， 驱动力既不是来自于EPS 增长也不是来自于估值提升；2）2012 年5 月 3、《陕西煤业深度研究：煤炭行 -2015 年4 月累计超额收益为28.38%，驱动力主要来自于公司EPS 的