生鲜电商行业深度研究-流量崛起催生行业变局.pdfVIP

行业研究 零售 证券研究 报告 2019 年04 月28 日 生鲜电商行业深度研究报告 推荐（维持） 生鲜电商演替复盘，流量崛起催生行业变局  演替复盘：生鲜电商作为生鲜流通新渠道，发展速度快，成长空间广阔，十多 华创证券研究所 年来多次成为资本风口。但生鲜业务本身存在诸多痛点，导致高损耗同时低毛 利率，生鲜电商行业发展跌宕起伏，商业模式不断探索创新，大体可分为三个 证券分析师：王薇娜 阶段： 电话：010  1.0 时代（2005-2014 ）：行业发展初期，以传统网购思维主导，建立城市 邮箱：wangweina@ 中心仓，当日下单，次日送达。不仅未能解决生鲜业务痛点，而且渠道效 执业编号：S0360517040002 率低下，产品品质不稳定，消费者体验不佳，大多以失败告终。 联系人：王紫洛  2.0 时代（2015-2016 ）： “每日优鲜”提出前置仓模式，将次日达升级为 一小时达，降低To C 配送成本，提升产品品质。将生鲜To C 端流通过程 电话：021 拆解，全程冷链，降低损耗，Unit Economy 模型跑通，盈利导向性思维获 邮箱：wangziluo@ 得阶段性成果。 行业基本数据  3.0 时代（2017 至今）： “叮咚买菜”以蔬菜、水产、肉禽蛋为核心品类， 极大提升消费者购物频次，拓宽目标人群，充分利用生鲜聚客效应。同时， 占比% 将生鲜产品预处理加工成包装产品，并辅以半成品、净菜品类，改善业务 股票家数(只) 99 2.74 总市值(亿元) 9,742.33 1.56 毛利率低痛点。生鲜电商发展为流量巨大的“线上版菜市场”，接棒外卖 流通市值(亿元) 6,906.06 1.52 成为本地生活第二战场，流量思维迅速觉醒。 相对指数表现  当前竞争格局：生鲜电商现阶段多为商业模式创新，改善偏流通下半段，注重 % 1M 6M 12M 产品运营，极易被模仿。叮咚买菜成立时学习了每日优鲜的前置仓模式，每日 绝对表现 1.14 22.44 -2.31 优鲜观察到叮咚买菜崛起后，增加了食材类产品品类占比。我们认为，生鲜电 相对表现 -3.97 -0.1 -5.87 商行业核心竞争壁垒尚未形成。因此，行业形成了以每日优鲜、叮咚买菜等为 2018-05-02～2019-04-26 主，新入局者甚多的竞争格局，竞争不止，补贴难停。 10%