经济政策不确定性_资产可逆性与固定资产投资_刘贯春.pdfVIP

2019 8 年第 期 经济政策不确定性、 资产可逆性与固定资产投资* 刘贯春 段玉柱 刘媛媛 : 20 12 139 ， 内容提要 本文利用 年 部门国民经济投入产出表测算行业资产可逆性 并 A ， 依据证监会行业分类匹配至非金融类 股上市公司 进而考察资产可逆性如何影响经济 。 政策不确定性与固定资产投资的关系 考虑到资产可逆性与项目投资失败时的清算价值 ， 正相关 本文从经济政策不确定性上升会增加项目投资收益率波动的视角构建理论分 ， 2007—20 17 。 ， 析框架 并利用 年季度数据对理论假说进行实证检验 结果表明 随着所 ， ， 处行业的资产可逆性提升 经济政策不确定性对企业固定资产投资的抑制作用被弱化 。 ， 、 且该效应在融资约束严重的企业更为凸显 特别地 在控制经济周期特征 投资机会和 ， 。 ， 、 抵押担保效应后 上述研究结论依旧成立 此外 考虑到模型内生性 经济政策不确定 、 ， 性和资产可逆性的度量方式 行业匹配度及模型设定形式等问题 系列稳健性测试均证 实资产可逆性这一传导渠道的重要性。 ， 本文结论表明 资产处置成本是企业投资决策 的重要决定因素。 : 关键词 经济政策不确定性 资产可逆性 固定资产投资 融资约束 、 一 引 言 ， ， 现阶段 固定资产投资下滑是中国实体经济的典型特征 实体经济与虚拟经济的脱钩引起政府 。 ，20 11 20% ， 部门和学者们的广泛关注 以全社会固定资产投资为例 年之前的平均增速高达 但此 ，20 18 5. 9% 。 ， 后呈现不断下降趋势 年增长率仅为 与此形成鲜明对比的是 以房地产市场为典型代 ， ( ， 表的金融投资市场呈现过度繁荣景象 企业对金融渠道获利的依赖程度正在不断加强 刘贯春等 20 18)，“ ” 。 ，