对基本财务资讯与股票报酬关系的影响内生性转换模型之.pptVIP

公司治理對基本財務資訊與股票報酬關係的影響：內生性轉換模型之應用-讀書心得報告-4 資料來源:沈中華 林昆立 2008公司 治理對基本財務資訊與股 票報酬 關係的影響：內生性轉換模型之 應用管理評論 第27卷第2期pp.1-27 系所：會資所 碩一甲 姓名：黃衍菖 M98A0207 * * 實證結果與分析 表 3 使用最小平方法檢視基本財務資訊與股票報酬的基本關係。 依放入變數的不同，共有 11 個設定，分別命名為設定 (A)、(B)、(C)、(D)、(E)、(F)、(G)、 (H)、(I)、(J) 以及 (K)。 前 10 個是單獨加入基本財務資訊，最後 1 個則是考慮所有基本財務資訊。 * * 表 4 報告利用內生性轉換模型估計的實證結果。 樣本為平衡式的縱橫資料以及非平衡式的縱橫資料，分為 Part I 以及 Part II兩部份。 * －1.114＋0.748×VR＋1.579×CFR_VR＋ 0.427×SPBL－0.033×BDSIZE＋ u it * 綜合 4 Part I 與 Part II 的估計結果，使用平衡式與非平衡式的縱橫資料，大致上來說兩者實證結果是一致的，也就是，基本財務資訊對股票報酬的影響，應將考慮公司治理在其中的角色。 唯有公司在好的公司治理區域時， LT 所提出的假設才有可能成立。 * 至目前為止，內生性轉換模型估計結果時，皆未將公司特有的效果因素納入考量。 為了探討這個議題，我們將考量與時間無關但與公司特有效果有關的代理變數，分別加入模型中基本財務資訊與股票報酬的反應函數，以及公司治理門檻方程式中。 代理變數可能與反應函數及門檻方程式的誤差項之間有相關性，產生內生性的問題。 參考 Zabel (1992) 的方法，取變數的平均值作為公司特有效果的代理變數，以減少估計上的不一致性。 以考量公司特有的效果因素之下，其實證結果是否符合穩健性質。 * 表 5 報告利用內生性轉換模型估計的實證結果，並依是否有考量公司特有效果與否，而分為 Part I 以及 Part II 兩部份。 Part I 顯示公司在 2000 至 2004 年，在模型中加入公司特有效果的估計結果。 Part II 則是利用同樣的估計期間 (2000 至 2004 年)，但假設公司特有效果為零的估計結果。 表 5 中Part I 或 Part II 的實證結果觀察，其結果大致與表 4 相類似，也就是基本財務訊與股票報酬關係仍然受到公司治理所影響，尤其以股份盈餘偏離差為重要影響因素。 * * 基本財務資訊、盈餘品質與公司治理 為了進一步瞭解基本財務資訊、盈餘品質以及公司治理之間的相互關係。 檢視基本財務資訊與盈餘品質的關聯性，分析投資者是否可以藉由使用基本財務資訊，來評估公司的盈餘品質。 探討公司治理對盈餘品質的影響。 分析公司治理對盈餘品質與基本財務資訊關係的影響。 * 一、基本財務資訊與盈餘品質 LT (1983) 文章中的方法，建構一個總合的基本分數 (aggregate fundamental score, AFS)，用以檢視基本財務資訊反應的訊息是否與盈餘反應係數有關。 總合基本分數較高的公司，其盈餘反應係數應該相對總合基本分數較低的公司來的高。 基本分數建構方法如下：根據表1 各項基本財務資訊的定義，計算出每家企業10 項基本財務資訊的值。 基本財務資訊的值0，得分數1分。反正如0，得分數0分，最後加總可得到一個總合的基本分數。 * 若 LT 的基本財務資訊顯示為正，隱含對未來盈餘為壞的消息，相反地，若其值為負則代表對未來盈餘是好的消息。 企業的總合基本分數愈低，意味著盈餘品質較高。反之，則其盈餘品質較低。 * 基本分數總合低 基本分數總合高 * 二、公司治理對盈餘品質的影響 使用 Wang (2006) 研究中的盈餘資訊內涵指標，即盈餘反應係數作為衡量盈餘品質的代理變數。 其模型亦如同Fan and Wong (2002) 的設定： * * 三、公司治理對盈餘品質與基本財務資訊關係的影響 使用如同第一小節模型的設定，利用總合基本分數與盈餘反應係數的關係，並加上內生性轉換模型。 其模型設定如下： * * 穩健性檢定 先前文獻提及股權結構對於公司績效為非線性的關係 ，以及 Yeo et al. (2002) 和 Wang (2006) 等認為管理者持股比率對盈餘資訊影響亦為非線性。 依照股份控制權不同的比率，設置