信贷政策影响民营企业信贷决策的渠道分析_王丹.pdfVIP

《管理世界》(月刊) 2018年第12期 DOI:10.19744/j.cnki.11-1235/f.2018.0044 信贷政策影响民营企业信贷决策的渠道分析 王 丹 摘要：本文在对信贷政策和信贷决策进行细分的基础上系统分析了信贷政策对于民营企业信贷决策的影响渠道。研究 发现，信贷政策主要是通过信贷规模来影响民营企业的贷款规模，通过存贷差的利率结构来影响民营企业的贷款结构，而商 业银行的资本充足率的提高，不仅不会解决民营企业的贷款难问题，反而可能加剧这一困难。此外，民营企业的规模和经营 状况对于其贷款决策具有显著影响，但是发展潜力仅仅能够影响其贷款结构，更重要的是，民营企业的贷款更多属于存贷利 差较大的流动性负债，说明其在与商业银行的信贷交易中处于弱势地位，这也是造成民营企业贷款难的根源之一。 关键词：信贷政策 信贷决策 民营企业 （一）引言 融资困难是中国民营企业发展过程中面临的核心问题之一，尤其是在经济下滑和增长动力转型的“新常态”背景下，能 否解决民营企业的融资困难将直接影响其创新能力的提高和自身的可持续发展。一般来说，在企业内部资金不足的情况 下，企业既可以通过资本市场融资，也可以通过信贷市场融资，但由于中国的资本市场还不完善，企业上市融资的门槛较高， 民营企业面临的融资方式较为有限，因此中国民营企业的融资仍然主要依赖于银行贷款。央行对实体经济的调控主要是通 过信贷渠道，而信贷政策作为中国人民银行调控宏观经济运行的重要货币手段，必然会对中国民营企业的信贷需求产生重 要影响，进而影响企业的信贷决策和创新能力。 Bernanke和Gertler（1995）的实证研究发现信贷政策确实能够影响企业的融资能力，并且这种影响在不同行业和不同规 模的企业中存在显著差异。Cooley和Quadrini（2006）的实证检验进一步表明信贷政策的变化对于规模较小企业的融资决策 具有更为强烈的影响。祝继高和陆正飞（2009）的研究则发现当央行采取紧缩的货币政策时，企业的现金持有水平会提高， 而且成长性较好的公司会选择降低负债水平。相反，当货币政策较为宽松时，企业的负债水平则会显著提高（胡锋、林冰茹， 2015）。由此可以看出，货币政策确实会对民营企业的融资决策产生重要影响，但是货币政策尤其是信贷政策的种类多种多 样，企业的融资决策也多种多样，不同的信贷政策对于民营企业融资决策可能会产生不同的影响，因此本文将在对信贷政策 和融资决策进行细分的基础上，分析信贷政策影响民营企业融资决策的渠道，从而为宏观政策的科学制定提供更加有效的 指导。 （二）理论分析与模型构建 从理论上来看，信贷政策主要包括贷款规模、贷款利率和商业银行资本充足率3个方面，而企业的信贷决策则包括贷款 比例和贷款结构两个方面。具体来说，贷款比例是指企业的资本结构中有多少是从银行贷款，有多少是从资本市场上筹集， 贷款结构则是指民营企业的短期信贷与长期信贷之间的构成。一般来说，首先，随着宽松货币政策的实施，人民币的贷款规 模会扩张，由于民营企业的规模较小，业绩不稳定且信用评级低，因此很难通过直接发行股票或者债券获得发展所需要的资 金，只能较多地依赖银行的贷款，所以信贷规模的扩张会提高民营企业的贷款比例，同时增加其短期与长期信贷规模；其次， 中国中央银行对于商业银行的存贷利率仍然进行必要的管制，所以商业银行的利率也会影响民营企业的信贷决策，虽然利 率的高低会影响信贷的需求，但是商业银行对于信贷的供给还取决于存贷的利差，显然在资金面临约束的情况下，面向民营 企业的存贷利差越高，信贷的供给就越多，民营企业就能够获得更多的银行贷款，不管是长期的还是短期的；最后，商业银行 资本充足率是中央银行应对金融风险、加强金融监管的重要手段，商业银行的资本充足率越高，其可用于贷款的数量就越 多，民营企业的长期贷款和短期贷款数量也就越多。由此可见，宽松的信贷政策从理论上总是有利于提高民营企业的信贷 规模，但是并不确定哪一种政策的效果最明显，也不确定哪一种信贷决策对于政策的反应最敏感，所以本文需要进一步从经 验角度对其加以验证。 显然，根据上述理论分析，本文要考察的信贷政策（解释变量Policy）主要包括3个核心变量，即信贷规模、贷款利率和商 业银行资本充足率，其中，信贷规模本文使用人民币贷款规模增长率=（本年年末人民币贷款金额-上年年末人民币贷款金 额）/上年年末人民币贷款规模来衡量，贷款利率则