银行资本监管与货币政策的最优配合_基于异质性金融冲击视角_范从来.pdfVIP

DOI:10.19744/j.cnki.11-1235/f.2018.01.006 《管理世界》(月刊) 2018年第1期 银行资本监管与货币政策的最优 配合：基于异质性金融冲击视角* □范从来 高洁超 摘要：本文构建包含银行部门的DSGE模型，研究金融冲击下资本监管与货币政策最优 配合问题，并在异质性金融冲击下拓展分析结论。研究发现：（1）货币政策应关注金融因素， 泰勒规则盯住信贷价格优于信贷规模，逆周期资本监管熨平经济波动的效果显著优于顺周 期监管；（2）基于“保增长、稳物价、控风险”三重目标，外源性金融冲击下，货币政策力度与资 本监管强度高低搭配可明显降低福利损失，双高搭配导致福利损失最大化；（3）内源性金融 冲击下，福利损失最小化要求资本监管从紧而货币政策具有更大灵活性。本文认为，货币政 策须更加关注金融价格波动、同时要加快完善资本监管逆周期调节机制，此外能否准确识别 金融冲击来源会直接影响宏观调控整体有效性。 关键词：金融冲击 资本监管 货币政策 福利损失 一、引言 信贷是推动中国经济增长的主要金融资源。进入新常态以来，中国产出增速持续下滑，与 此同时，作为信贷资源主要供给方的银行，蕴藏的风险却不断上升。产出增速与银行风险的此 消彼长给新常态下宏观调控带来了巨大挑战。宏观调控必须从过去的抑制经济过热和防止局 部金融风险转向从宏观整体层面稳定物价、控制风险并维持合理适度增长。与过去相比，新常 态下的经济波动成因更加复杂，金融冲击的影响力越发显著，同时多目标管理势必产生一定的 取舍和权衡问题，由此对宏观调控的整体应对能力及有效性提出了更高要求。如何合理、有效 兼顾“保增长、稳物价、控风险”三大目标将成为新常态下中国宏观调控的主要任务。当前中国 货币政策肩负着多重目标，在稳定物价的同时还要肩负一定的保增长任务并确保不触及发生 系统性金融风险这一底线，但仅仅依靠货币政策锚定多重目标可能会大大削弱政策有效性。 为更好地实现“保增长、稳物价、控风险”三重调控目标，必须充分发挥资本监管对金融风险的 抑制功能，为货币政策调控宏观经济减负、增效，同时必须加快完善货币政策与资本监管的配 ① 合机制、充分形成政策合力 。从国际上看，2008年金融危机深刻表明：（1）当前金融部门对经 济周期波动的影响已十分明显，初始微小的金融冲击藉由金融摩擦和放大机制可以对整个经 济造成巨大伤害，分析金融冲击的经济效应成为当前一项十分紧迫的基础任务；（2）在金融冲 击传导过程中，资本监管的顺周期性以及货币政策放任金融波动的立场成为放大金融冲击负 面影响的重要外部因素，因此科学完善资本监管与货币政策的调控方式、构建资本监管与货币 政策的有效配合机制是研究新常态下宏观调控转型的重要命题。 本文以银行部门为模型构建的重点，系统分析金融冲击如何影响经济波动，以“保增长、