开元股份(300338)职教龙头开疆拓土，打造第一梯队阵营.pdfVIP

[Table_MainInfo] 开元股份 （300338） 证券研究报告/公司研究/公司深度 增持 ——维持 ` 日期：2017 年12 月25 日 行业：教育 职教龙头开疆拓土，打造第一梯队阵营 [Table_Author] 分析师： 张涛  投资摘要 Tel ： 021 公司通过收购国内会计实操培训行业龙头恒企教育和领先的在线职业 E-mail ： zhangtao@ [Table_Summary] SAC 证书编号：S0870510120023 教育平台中大英才成功转型职业教育。2017年上半年，公司职业教育 研究助理：周菁 业务实现收入2.07亿元，营收占比超过66% ；实现毛利1.66亿元，毛利 Tel ： 021 占比超过75% ；实现归属净利润0.54亿元，净利润占比超过98% 。职业 E-mail ： zhoujing@ 教育已经成为公司发展的核心驱动力，公司成为A股最为纯正的职业 SAC 证书编号：S0870116060005 教育标的。 基本数据 （2017.12.22） 报告日股价（元） 21.76 恒企教育：国内会计实操培训龙头，处于量价齐升的高速增长阶段 通行 12mth A 股价格区间（元） 19.34/26.40 招生人数方面，2017年上半年恒企累计招生约5.6万人，同比增长近 [Table_BaseInfo] 总股本（百万股） 339.62 27% ；客单价方面，2016年恒企会计培训客单价约为4000元/人，随着 无限售A 股/ 总股本 49.78% 会计从业资格证考试等低端课程减少，“猎才计划”“卓越计划”等中 流通市值（亿元） 36.79 高端产品推出，预计今年客单价有望增长20% 以上，此外IT培训客单 每股净资产（元） 6.06 价较高，约为1.5-1.6万/人。未来公司在课程品类（提高中高端课程占 PBR （X ） 3.59 比）、校区数量（根据业绩承诺，未来4年约新增130家校区，且发展“百 主要股东 （2017Q3） 城千校”的加盟业务）、赛道布局（拓展赛道至IT、设计、高校等领域）、 罗建文 15.90% 通行 融合中大英才发展在线教育等多方面依旧具备较强发展潜力。恒企教 罗华东 13.23% [Table_ShareHolderInfo] 育董事长兼总经理江勇及其一致行动人江胜增持公司股份1125万股， 罗旭东 13.22% 占总股本的3.31%，且上调2017-2018年业绩承诺，并新增2019年业绩 江勇 9.72% 承诺，2017-2019年承诺扣非净利润累积不低于6亿元，体现出恒企教 前海开源基金 4.23% 育对于自身未来发展前景的信心。 收入结构（2017H1） 职业教育 66.15% 中大英才：国内领先的在线职业教育平台，与恒企教育发挥协同效应， 仪器仪表 33.47% 深度融合双向促进 [Table_RevenueStracture] 其他