海利尔(603639)制剂原药一体化的吡虫啉龙头，新品类储备丰富.pdfVIP

公司研究 农药 证券研究 报告 2018 年 1 月 30 日 公 海利尔 股票代码：603639.SH 司 深 制剂原药一体化的吡虫啉龙头，新品类储 当前股价：45.22RMB 度 研 备丰富 究 报 独到见解： 投资评级 推荐 告 公司是国内少有的制剂原药一体化生产企业，同时是吡虫啉原药生产龙头， 拥有关键中间体 CCMP 配套，采用自主改进工艺对 CCMP 的单耗做到行 评级变动 首次 业最低水平。公司目前正在规划丙硫菌唑项目，同时拥有噻虫嗪、噻虫胺、 呋虫胺、茚虫威等多项原药储备。 主要观点 华创证券研究所 1.制剂原药一体化生产，国内吡虫啉龙头企业 证券分析师：曹令 公司以农药制剂的研发和产销起家，后向原药及中间体生产延伸，形成了 执业编号：S0360513040001 “中间体-原药-制剂”一体化产业链。公司制剂、原药及中间体收入占比 电话：010 邮箱：caoling@ 七三开，但制剂利润贡献较少，原药贡献了近两年的主要利润。公司现有 原药产能主要有2500 吨吡虫啉、1200 吨啶虫脒，配套2500 吨CCMP 中 联系人：陈凯茜 间体，可完全实现自给。公司自主改进的工艺对CCMP 单耗属行业最低水 电话：021 平。17 年三季度以来，吡虫啉、啶虫脒受CCMP 供给不足影响价格大幅 邮箱：chenkaixi@ 上涨，公司自主配套CCMP 保证吡虫啉和啶虫脒供应，大幅受益产品价格 上涨。 公司基本数据 2.吡唑醚菌酯领先者，新品类储备丰富 总股本(万股) 12,000 流通A 股/B 股(万股) 3,879/- 吡唑醚菌酯是巴斯夫 1993 年研发的广谱甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂，位列 资产负债率(%) 24.2 巴斯夫十大畅销产品之首，目前全球销售规模排名第五。16 年全球折百用 每股净资产(元) 12.7 市盈率(倍) 27.31 量0.6 万吨，近2 年在中国市场用量快速增长，最主要应用于大豆和谷物。 市净率(倍) 8.07 公司新建的1000 吨吡唑醚菌酯已于17 年四季度开始试生产，领先于国内 12 个月内最高/最低价 64.04/42.6 其他规划产能。原药是公司未来的发展重点，目前正在规划2000 吨丙硫 市场表现对比图(近 12 个月) 菌唑项目，拥有噻虫嗪、噻虫胺、呋虫胺、茚虫威