嘉友国际(603871)依托中蒙贸易口岸，拓展“一带一路”跨境物流.pdfVIP

证券研究报告 | 公司深度报告 交通运输 | 物流 嘉友国际603871.SH新股分析 估值区间：70.25 元 依托中蒙贸易口岸，拓展“一带一路”跨境物流 2018 年01 月25 日 发行数据 嘉友国际依托甘其毛都、二连浩特等中蒙口岸，经营跨境多式联运和供应链贸易 发行前总股本(万) 6000 业务。随着 “一带一路”战略推进和中国与俄、蒙资源品边贸合作深化，公司业 新发行股数(万) 务规模持续增长。 老股配售(万) 发行后总股本(万)  民营物流企业，聚焦中蒙跨境业务。嘉友国际是一家民营跨境物流企业，依 发行价（元） 41.89 托甘其毛都、二连浩特等中蒙口岸，大力拓展项目工程物流、智能仓储、大 发行市盈率（倍） 23 发行日期 2018-01-25 宗矿产品物流及供应链贸易业务。韩景华和孟联为一致行动人，对公司实行 上市日期 共同控制。 主要股东  紧靠蒙古矿区资源，区位优势显著。干其毛都口岸距蒙古奥云陶勒盖铜矿（OT 持股比例 矿）70 公里，距塔本陶勒盖煤矿 （TT 矿）190 公里，是距蒙古两大矿山最近 嘉信益(天津)资产管理合 50.00% 的 “陆路口岸”。二连浩特口岸作为距首都最近的边境陆路口岸、中国通往蒙 伙企业(有限合伙) 韩景华 29.64% 古国的唯一铁路口岸，是国内重要的商品进出口集散地。 唐世伦 1.00%  蒙古和中亚能源开发升级，跨境多式联运持续增长。公司以天津新港等海运 行业指数 港口和二连浩特、甘其毛都、阿拉山口、霍尔果斯等陆路口岸为连接点，开 (%) 物流 沪深300 展集装箱和散杂货跨境多式联运。随着蒙古与中亚能源开发项目不断升级， 40 大型工程设备及工程物资跨境多式联运业务量不断增加。 30 20  铜矿大宗物流业务快速增长，拓展主焦煤供应链贸易。OT 矿 （2013 年7 月 10 投产）初步探明铜储量3110 万吨，预计可开采50 年，大部分铜矿出口至中 0 国，为公司提供长期的大宗物流业务机会。2014 年，公司与多家蒙古大型煤 -10 矿合作，为境内客户提供主焦煤供应链贸易业务，增强了客户粘性。 Jan/17 May/17 Sep/17 Dec/17 资料来源：贝格数据、招商证券  募投项目：本次公司拟以41.89 元/股发行不超过2,000 万股，分别用于巴彦 卓尔保税物流中心、干其毛都嘉友生产经营场所升级、智能物流综合系统和 补充运营资金。  盈利预测和合理估值：我们预测公司17/18/19 年EPS 为3.03/2.81/3.19 元， 对应发行价41.89 元13.8/14.9/ 13.1X PE。按照18 年25X PE，公司合理估 值为70.25 元/股。  风险提示：业务外包风险、客户集中度风险、税收风险、外汇风险 袁钉 010 主要财务数据 yuanding@ 会计年度 2015 2016 2017E 2018E 2019E S1090517080001 主营收入(百万元) 627 957 1196