经济下行压力不减,政策还将继续发力.PDFVIP

2015 年05 月13 日 证券研究报告/重大事项点评 经济下行压力不减，政策还将继续发力 分析师：徐伟 从业证书编号：S1330514080001 电话：028 邮箱：xuw@hxzb.cn 事项： 5 月 13 日，国家统计局公布2015 年 4 月宏观经济数据，2015 年 4 月， 规模以上工业增加值同比增长 5.9% ，固定资产投资同比增长12% ，社会消费品 零售总额同比增长 10%。 点评： 工业增加值略有回暖 ，新兴行业发展态势良好。4 月份，全国规模以上工业 增加值略有回暖 ，增速较 3 月份加快 0.3 个百分点 ，环比增长0.57% ，但仍低 于预期的 6%。近 6 成行业增速加快，其中医药制造业、化学原料和化学制品制 造业以及计算机、通信和其他电子设备制造业增速分别为 11.4%、10.6%和 10.2% ，新兴产业的发展态势要好于传统产业。传统老工业基地东北地区增速延 续下滑，并且有进一步加剧的态势。 投资依然疲弱，基建发挥重要作用。2015 年4 月，固定资产投资同比增长 12% ，增速比前 3 月回落 1.5 个百分点 ，下降幅度扩大。房地产开发投资增速 6% ，增速比前 3 月回落2.5 个百分点。基础设施投资同比增长20.4% ，尽管增 速有所下滑，但在稳增长中仍然发挥重要作用。从房地产销售情况来看，受益于 多次降息和房地产新政影响，房地产销售状况有所好转，同比增速降幅连续两月 收窄 ，4 月当月销售正增长 7%。但销售的改善尚未传导到投资，房地产企业土 地购置面积增速下滑幅度仍在扩大。房地产开发投资仍有进一步下滑的可能。因 此基建投资有必要继续加码。 消费增速延续下滑态势 ，短期难有明显改善。2015 年 4 月，社会消费品零 售总额同比增长 10% ，增速进一步放缓。经济下行压力使得居民可支配收入增 速放缓，进而对消费增速产生影响。同时，反腐的深入和三公消费限制对消费的 影响是长期的。近期国务院常务会议部署完善消费品进出口相关政策，丰富国内 消费者购物选择 ，但政策效果显现尚需时日，短期消费难有明显起色。 多项政策齐发力，有望促经济触底。目前二季度已经过半，多个数据印证经 济仍然面对较大下行压力。多次降息和降准后，市场实际融资成本有望进一步降 低，企业盈利状况有望得到改善。同时七大类工程包、京津冀一体化以及新型城 镇化等政策也将加速推进。财政方面，地方税收优惠专项清理政策暂缓实施，有 利于稳增长，同时还将加大公共支出力度。综合来看，我们认为，在前期政策的 逐步落实下，经济依然有望在二季度触底。 敬请阅读最后一页免责声明 1 证券研究报告/重大事项点评 公司评级说明