投资银行-第四章.ppt

公司债和企业债的区别 企业债券实际发债主体主要是中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业等大型国有机构，而且均有大型银行、大型国有集团等对债券进行担保。这样，我国的企业债券实质具有很高的信用级别，属于具有“国家信用”的准政府债券。 按照规定，申请发行公司债券，必须经过中国证券监督管理委员会核准。发行公司债券的企业包括股份有限公司和有限责任公司，对发债主体的限制较企业债券宽松，范围较企业债券有所扩大，符合发行公司债券机构的数量远远大于发行企业债券机构的数量。公司债券发行试点期间，公司范围仅限于沪深证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司。 信用等级的差异 与企业债券不同，公司债券没有强制要求担保措施。如果没有保证人进行担保，公司债券的信用级别将取决于发债公司的资产状况、经营管理水平、持续盈利能力等。由于不同公司的具体情况差异很大，公司债券的信用级别也会相差很多。与此不同，我国实际发行的企业债券，一般都有资信良好的保证人实施担保机制，使得企业债券的信用级别与其他政府债券相比没有多大差异。 发债资金的用途差异 在我国企业债券发行实际中，发债资金的用途需由审批机关批准，企业债券的发行与政府部门审批的项目直接相关。发债资金一般用于基础设施建设、固定资产投资、重大技术改造、公益事业投资等国计民生方面。 公司债券可根据公司自身的具体经营需要提出发行需求，如何使用发债资金完全是公司内部事务，资金的主要用途也围绕公司的具体运作实施，不必要经政府部门审批和同意。可进行包括资产投资、技术改造、调整资产结构、实施资产并购重组等多方面安排。 对信息披露要求的差异 在对发行人信息披露的要求上，企业债券和公司债券的差异较大。企业债券的发行人没有被要求严格的信息披露义务，审批部门对发行人的持续性信用等级以及发债后的经营运作行为等信息不再进行专门的监管。 对发行公司债券的发行人的信息披露较为严格，《公司债券发行试点办法》规定“申请发行公司债券，必须真实、准确、完整、及时、公平地披露或者提供信息，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。”，并且要求在债券有效存续期间，资信评级机构每年至少公告一次跟踪评级报告。 2010年 81家 ：1.3万亿元 中信证券为承销总额最高的券商，平安证券则以承销家数占全行业之首 （4）电脑竞价。指利用计算机联机系统进行证券申报竞价的方式。 由于电脑交易明显的速度和准确优势，电脑竞价已基本上取代了其他竞价方式。我国的上海和深圳证券交易所目前都以无形席位为主而以有形席位为辅，绝大多数的委托竞价都是通过电脑网络完成。 （2）连续竞价：集合竞价结束，交易时间（(9:30----11:30 13:00----15:00）开始时，即进入连续竞价，直至收市。 连续竞价阶段的特点是，每一笔买卖委托输入电脑自动撮合系统后，当即判断并进行不同的处理，能成交者予以成交；不能成交者等待机会成交；部分成交者则让剩余部分继续等待。 卖出报价低于市场即时的最高买入报价（买一）时，取即时揭示的最高买入报价（买一）。 具体来说，对新进入的一个卖出有效委托，若不能成交，则进入卖出委托队列等待成交；若能成交，即其委托卖出限价低于或等于最高买入限价（买一），则与买入委托队列顺序成交，成交价取买方叫价。 （5）竞价结果：全部成交 部分成交 不成交 * （四）竞价成交 4、成交价是如何确定的（竞价方式） 目前，上海、深圳证券交易所同时采用集合竞价和连续竞价两种竞价方式。这两种方式是在不同的交易时段上采用的。集合竞价在每个交易日的开始前一段时间用于产生第一笔交易，这笔交易的价格成为开盘价。产生开盘价之后，以后的正常交易就采用连续竞价方式进行。 （1）集合竞价：集合竞价是一种集中竞价方式。是在每个交易日上午9：25，交易所电脑撮合系统对9：15至9：25接受的全部有效委托进行一次集中撮合处理的过程。结果是产生当天第一笔成交价即开盘价。 * （四）竞价成交 （3）竞价原则 价格优先 价格较高的买进申报优先于价格较低的买进申报，价格较低的卖出申报优先于价格较高的卖出申报。 时间优先 同价位申报，按照申报时间先后决定优先顺序。电脑申报竞价时，按计算机主机接受的时间顺序排列；书面申报竞价时，按证券经纪商接到书面凭证的顺序排列。 * （四）竞价成交 （4）成交价格的决定原则 最高买进报价与最低卖出报价相同。 买入报价高于市场即时的最低卖出报价（卖一）时，取即时揭示的最低卖出报价（卖一）。 具体来说，对新进入的一个买进有效委托，若不能成交，则进