中金公司-电气设备行业深度调研和分析报告之动力电池.pdfVIP

证券研究报告 电气设备 动力电池年度回顾：高增长调结构强者更强，全球起量迎新章 行业动态 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 行业近况 恩捷股份-A 推荐 61.00 29.0 22.2 合格证口径下中国 2018 年新能源车共生产 122 万辆，实现动力锂 宁德时代-A 推荐 96.00 36.8 30.6 电装机 57GWh ，同比增长 57.4% ，其中三元装机 30.7GWh ，同比 汇川技术-A 推荐 30.00 27.6 24.5 增长 91.7%，铁锂装机 21.6GWh ，同比增长 19.6%。充电桩方面总 璞泰来-A 中性 50.00 25.9 20.2 保有量达 76.7 万根，其中公共桩 30.0 万根，私人桩 47.7 万根。 评论 产销装机高增长，供应关系分化显著，锂电龙头受益高端化趋势。 乘用车及客车产销优于市场预期，叠加单车带电量分别由 27/134kWh 提升至 2018 年的 39/175kWh ，推动锂电装机高增长。 多维趋势值得关注：1 ）18 补贴新政下各车类性能于 2H 跃升，高 端化趋势坚定成效卓著。2 ）供应关系分化，A00/A0 级乘用车及专 用车装机份额分散，而 A+级乘用车及客车装机份额高度集中。宁 德时代占据A+级乘用车与客车60%/54%装机份额，整体占据41.3% 份额。考虑高端化趋势及安全性对过程控制的高要求，不断升温 的车企-锂电深度协同趋势，我们认为 1 ）核心供应体系将更加稳 固，龙头份额受益乘用车高端化将稳中有增。2 ）高端车型成本弹 性相对较大，预期补贴进一步退坡下，供应商相对盈利能力更优。 中金一级行业 工业 国际纯电动化加速，锂电需求有望迎来全面增长。美国特斯拉驱 沪深300 中金电气设备 动，欧洲 WTLP 与远期碳排目标驱动下，全球纯电动增长提速。18 110 年松下受益特斯拉装机量预期可破 20GWh ，AESC 受益 Leaf 份额回 100 升，LG 稳坐国际次席。在产销进一步提升，结构转换纯电，优质 ) % 90 ( 车型加快推出的趋势下，国际锂电将在 2019 年迎来进一步增长。 值 对 80 相 公共桩充电量高增长，区域性结构优化空间广阔。我们认为 1 ）当 70 前充电量需求主要来自商用车。2 ）直流桩保有量，运营精益度与 商用车运营频次的提升将共同推动充电量高增长。3 ）充电桩区域