企业并购估价教材.pptVIP

l f t 第二章 企业并购估价 1.掌握并购目标公司的选择； 2.掌握企业并购估价的方法； 3.掌握贴现现金流量法的工作过程。 贴现现金流量法 教学目的与教学要求 教学重点与教学难点 内容安排 第一节 并购目标公司的选择 第二节 企业并购的估价方法 第三节 贴现现金流量估价法 发现目标 公司 审查目标 公司 评价目标 公司 第一节 并购目标公司的选择 一、发现目标公司 利用公司自身的力量 利用公司外部力量 投资银行 商业银行 财务顾问公司 二、审查目标公司 1.出售动机的审查 2.法律文件方面的审查 3.业务方面的审查 4.财务方面的审查 5.并购风险的审查 （1）市场风险 （2）投资风险 （3）经营风险 三、评价目标公司 并购估价的对象不是目标企业现在的价值，而是并购后目标企业能够为并购企业所带来的价值增值。 第二节 企业并购的估价方法 并购后目标企业是否继续经营 市 盈 率 法 贴现 现金 流量 法 换 股 估 价 法 期 权 法 成本法 清 算 价 值 净 资 产 价 值 重 置 价 值 否 是 一、成本法 1.理论基础：替代原则 2.假设基础：企业价值=资产的成本之和-负债 3.特点：主要考虑的是成本，忽略企业的收入 和支出 成本法---净资产价值法 目标企业的价值= 目标企业的资产总额-目标企业的负债总额 成本法---清算价值法 目标企业的价值= 目标企业清算或破产时资产的可变现净值 目标企业的 最低估价 目标企业 负债 成本法---重置价值法 目标企业的价值= 资产 损耗 - 目标企业资产 的重置成本 - 适用于以获得资产为动机的并购 成本法的评价 优点：数据客观 缺点：以历史角度考虑企业价值，忽视企业 的未来； 认为整体的价值等于构成要素价值的 简单加总。 二、市盈率法 根据目标企业的收益和市盈率评估目标企业价值。 确定目标 公司收益 设定 市盈率 评估目标 企业价值 二、市盈率法 市盈率法----确定目标公司收益 1.剔除非正常项目对收益指标的影响； 2.目标企业最近一年的收益指标与评估直 接相关； 3.目标企业最近三年的收益指标更为合适； 4.应该注重目标企业并购后的收益指标。 市盈率法----设定市盈率 市盈率的选择： 1.并购时目标企业的市盈率； 2.与目标企业具有可比性的企业的市盈率； 3.目标企业所处行业的平均市盈率。 市盈率法----评估目标企业价值 市盈率法的评价 优点：简洁易行 缺点：1.收益指标的选择具有一定的主观性； 2.市盈率标准难以确定。 三、换股估价法 1.适用范围：并购通过股票进行； 2.任务：确定一个换股比例； 3.换股比例：换取一股目标公司的股份所需付 出的并购方公司的股份数量： 4.换股比例确定原则：并购后的股票价格至少 大于等于并购方和目标公司的股票价格。 三、换股估价法 假设a公司为并购公司，b公司为目标公司，并购前后市盈率不变，则： 三、换股估价法 对于并购公司a来说：Pab≥Pa 当Pab=Pa时，ER即为最高换股比率 三、换股估价法 对于并购公司b来说：Pab·ER≥Pb 当Pab·ER=Pb时，ER即为最低换股比率