中国汽车零部件企业投资逻辑和分析报告.pdfVIP

证券研究报告 2019 年11 月13 日 汽车及零部件 中国汽车零部件企业投资逻辑 观点聚焦 投资建议 我们认为中国汽车零部件企业发展阶段和海外企业略有不同，在欧美发达国家， 大部分零部件细分领域格局已经非常稳定，头部企业优势确立，小企业在技术、 资金、成本等各方面均不具备优势，难以超越。而在国内，部分细分领域的格局 依然分散，具备性价比优势的中小零部件企业有望逐步替代外资份额，实现规模 扩张。我们已经看到一些有竞争力的自主企业逐步确立了龙头地位，获得了全球 沪深300 中金汽车及零部件 144 竞争力。 133 ) % ( 122 理由 值 对 111 相 成长股：赛道好、门槛高。对于成长股而言，赛道是最重要的因素，好的细分行 100 业首要条件是空间广阔，且具备增长潜力。零部件是典型的2B 属性，若产品没 89 有升级的可能，那么伴随年降，细分行业的空间会逐步被压缩。我们认为，类似 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 车灯这样的零部件，其实具备一定的 2C 属性，长期来看，整车的价值分布有向 这类零部件倾斜的趋势。其次，新进入者进入难度较大，例如汽车前大灯、被动 目标 P/E (x) 安全、刹车系统等和安全相关的组件以及工艺门槛较高的零部件如热管理的阀 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 类、铝饰条进入门槛较高。公司自身的竞争优势和增长潜力，若目前产品渗透率 华域汽车-A 跑赢行业 30.00 11.9 11.1 尚低或公司具备市占率提高的潜力。相关标的星宇股份、三花智控。 星宇股份-A 跑赢行业 90.00 32.1 24.5 三花智控-A 跑赢行业 18.00 27.8 23.2 价值股：大公司、好格局。若公司已经成为细分市场的龙头，具备较高的市占率， 均