巩固成果之中等待动能转换.PDFVIP

▶年报·锌镍铝 巩固成果之中等待动能转换 倍特期货  研究发展中心 2017 年12 月22 日 2017年有色系列品种在年中划断下，形态振荡中轴上移，金融资本对产业定价的扰动主要 通过股商联动的行情来传导，有色相对偏重新动能受益的特点初步体现。展望明年，锌镍铝供 应环节边际变量调整分化加大，需求等待动能转换之中，供需平衡位偏向围绕年线巩固为主。 相关报告： 要点： 《 年金属锌镍年报》 2016  锌关注矿产能恢复补缺过程的供需两端不确定性线 索，总体参考2010-2011年的振荡修复模式  镍的新动能底部支持被更多认可，传统动能的压抑继 续通过产能外移和原料外倚角度来体现  铝的供应侧线索争议集中在增量和存量的利益再平 衡，铝原料成本的联动下移能力决定成本倒逼空间 分析师：魏宏杰  有色系列保值策略可考虑从趋势保值转向现货季的 投资咨询证号： 强弱差异对冲，兼顾比价和价差锁定 Z0000599 联系电话： 观点和操作策略：锌镍铝预计进入分化整固之年。锌二季 QQ：375299580 度利用现货季高点转为保值空，比例可先控制在三成内；镍保 值买盘依托年线支持参与，88000-92000区域合适，98000之 上不加仓；铝建议转为锁价差保值思路，大区间参考13500- 14000做买保，15500-15800之上做卖保。 风险提示：本报告中的所有观点仅代表个人看法，不作为直接入市投资依据。本报告中的所有数据和资料均来 自网络和媒体的公开信息，不能保证数据和资料来源的准确性。若据此入市，应注意风险。作者和所在机构不 承担由此产生的任何损失和风险。 请注意阅读本报告正文后的免责条款。 1/ 15 一、走势回顾 （一）2017 年锌镍铝表现关键词：年中划断、股商联动、库存差异 2017 年商品的资金人气集中在黑色系列，并通过黑链传导波动影响有色相关品种。所以有色系 列品种之中的锌镍铝走势，尤其是锌镍呈现追随黑链的年中划断特征。 这种年中划断，在上半年呈现振荡下探的偏空压制，对应的是以黑色为代表的CTA 策略博弈过 程，部分基于国内宏观预期的所谓逐季走低，并以螺纹的期现价差达到阶段峰值为博弈高潮。 下半年开启的股商联动行情，铝成为主要抓手，并以此为标志最终确立今年供应侧主旋律的产 业认可。股商联动的背后，是基于转型升级的产业整合和抓龙头转方式的理念推广。两种路线之争 初步尘埃落定。 图1：以年中为形态划断，之前为CTA 策略博弈，之后为股商联动所引导 资料来源：文华财经，倍特期货 采暖季兑现之后的沪铝跌势加重，给了社会库存积累压力和期现结构保值压力调整的集中释放， 同时也引发增量与存量产能利益调整的政策争议思考。 有色系列品种隐性库存消化差异，对应了锌镍铝最终定位均衡价区的差异落差，也给了股商联 动资金对有色品种期现价差互动认识的演练提升，有色系玩水的各种套路比黑色系更为细腻，期现 结合的有效性也高于黑色系资金冲击的随意性。 年终盘点，锌镍铝在供应周期末段开启的新征程，需求对接新动能，供应立足高基础，多反复。 请注意阅读本报告正文后的免责条款。 2/ 15 二、锌镍铝市场主要影响因素分析 （一）锌的矿产能恢复补缺过程，振荡中轴下移是合理预期 1、国际铅锌研究小组跟踪统计的全球锌库存消耗