基本面因子投资的三点思考（石川博士）：“基本面、量化与另类数据”论坛纪要.pdfVIP

[Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2019 年11 月18 日 [Table_Title] “基本面、量化与另类数据”论坛纪要—— 相关研究 [Table_ReportInfo] 《高频因子在不同周期和域下的表现及 影响因素分析》2019.11.13 基本面因子投资的三点思考 （石川博士） 《期权系列研究(八)——沪深300 期权介 [Table_Summary] 绍与展望》2019.11.11 投资要点： 《选股因子系列研究（五十六）——买卖 单数据中的Alpha》2019.11.07  基本面因子投资需要先验。我自己的看法是，不能因为ROE 来自于经济学模型， 来自 DDM，来自 q-theory ，有故事可讲，就认为它一定合理。因子的先验一定 要存在以下二者之一的解释。要么它代表了某种风险，要么它代表了某种定价错 误的异象。 [Table_AuthorInfo]  基本面因子投资需要方法。确定因子暴露可以用时序回归的方法，也可以像Barra 一样，用指标本身。检验因子的收益率，最常用的是多空对冲的方法或者回归的 方法。剔除相关性用正交化的方法。因子比较用GRS 检验，或者mean-variance spanning 检验和贝叶斯方法。  按因子动量择时约等于超配动量因子，按因子估值择时约等于超配估值因子。所 以，因子择时在样本外的不确定性不仅来自于因子本身的不确定性，还来自于因 子失效而造成的择时的不确定性。这一点是在做因子择时的时候，必须要考虑的。 任何一种择时方法在样本内一定是非常好使的，因为不好使也不会把这种方法提 出来。但是在样本外，如果要评估是否使用因子择时，就一定要考虑这两种不确 定性的叠加。 分析师:冯佳睿  基本面因子投资需要信仰？当样本外的数据告诉你，你所相信的这些风险的解释 Tel:(021 或者行为的解释，都不能再支撑的时候，你是要相信数据还是要相信信仰。从基 Email:fengjr@ 本面投资的角度来说，我愿意相信信仰。而从做量化投资、纯 data-driven 的角 证书:S0850512080006 度来说，永远要相信数据，那我就会在2017-18 年去做大市值。当然这也没有问 题，只要你有一套健全的模型评价体系，并且按照这个模型来做。但是从基本面 因子投资的角度来说，这已经背离了初衷。但这两件事谁是对的，谁是错的，这 是一个非常值得思考的问题。  参考书籍。（