三季度货币政策执行报告点评：全球央行周度观察.pdfVIP

2019 年11 月17 日 证券研究报告 总量研究中心 全球央行周度观察 宏观经济报告 加强逆周期调节 ——三季度货币政策执行报告点评 一、三季度货币政策执行报告点评：加强逆周期调节 ◼ 11 月 16 日，央行发布三季度货币政策执行报告，表示将“实施稳健的货币 政策，加强逆周期调节”。具体来看：经济方面，经济下行压力持续加大， 强调物价上涨的结构性特征明显。与Q2 货币政策报告相比，Q3 报告强调了 “经济下行压力持续加大”，“物价上涨结构性特征明显”。针对持续上涨的 CPI 通胀和不断走低PPI 水平，央行在专栏四中也做了详细分析，认为“CPI 同比涨幅走高，结构性特征明显，要警惕通货膨胀预期发散”，“PPI 低位运 行，通常反映工业需求偏弱，但近几个月 PPI 同比降幅扩大主要是受基数效 应影响，并不意味着存在显著的工业品通缩压力”，认为我国经济运行总体 平稳，“不存在持续通胀或通缩的基础”，因此稳健的货币政策将保持“持松 紧适度”，“加强逆周期调节”。MLF 小幅降息 5bp，“促进市场风险偏好上 升，提振了信心”。11 月5 日开展1 年期中期借贷便利操作4000 亿元，中标 利率为 3.25% ，较上期下降 5 个基点，央行认为“促进市场风险偏好上升， 提振了信心”，“中期借贷便利中标利率下降是金融机构平均边际资金成本降 低的体现”。超储率较去年同期小幅上升，表明货币市场流动性相对平稳， 贷款加权平均利率小幅下降。9 月末，金融机构超额存款准备金率为 1.8%， 比去年同期高0.3 个百分点。贷款加权平均利率小幅下降。9 月，贷款加权平 均利率为5.62%，比6 月下降0.04 个百分点。其中，一般贷款加权平均利率 为5.96%，比6 月上升0.02 个百分点。我们认为，当前我国经济的核心问题 是资本回报率的持续低迷，从货币政策角度来看，提升企业资本回报率的重 要抓手则在于降低企业融资成本。预计本月LPR 报价或相应下调，明年上半 年或再度下调 MLF 利率。2018 年以来，名义利率总体呈现下降趋势，但扣 除通胀以后的企业实际融资成本并没有下降。以企业部门为例，特别是制造 业部门，实际利率需要用 PPI 增速来平减，价格走弱的幅度远大于名义利率