2020年文化娱乐行业投资策略：行业调整渐进尾声，5G带动影游娱乐升级.docxVIP

目 录 一. 影视娱乐：内容精品化 付费规模化 1 文娱消费支出平稳增长。 1 1-11 月电影票房同比增长 5.7?。 2 院线行业：等待业绩拐点。 3 电视剧：发行数量萎缩 精品化趋势明显。 4 在线视频：各平台付费用户规模持续增长。 6 二. 游戏行业： 立足移动端，展望云端 7 回顾 2019：版号审批常态化，游戏市场逐步回暖 7 放眼海外：手游出海成绩斐然，出海爆款将陆续回国 11 展望 2020：步步为营，5G 将逐步赋能游戏产业 14 流量资费降低，或带动精品游戏下载转化率提升 14 云游戏平台快速推进，内容提供商积极响应 16 VR/AR 开启新一轮设备升级，未来发展潜力巨大 18 三. 行业表现及估值 19 年初至今板块表现落后于沪深 300 指数。 19 相对估值水平处在低位区间。 20 四. 重点关注公司 20 五. 风险提示 21 图 图 1 2019 年前三季度中国居民消费（元） 1 图 2 2017 年 9 月-2019 年 9 月中国移动互联网用户规模 2 图 3 2019 年 9 月中国网民月度上网时长 2 图 4 2018 年 12 月-2019 年 11 月 18 日国内月度票房（万元） ................................................................................................ 3 图 5 截止到 2019 年 11 月 18 日月票房情况 3 图 6 2005-2018 年我国电影银幕数 4 图 7 2015-2019 年在线视频行业付费用户规模 6 图 8 近期版号发放数量 8 图 9 中国游戏市场收入规模及增速（亿元） 9 图 10 中国游戏市场用户规模及增速（百万人） 9 图 11 中国手机游戏市场收入规模及增速（亿元） 9 图 12 新游首月流水进入畅销榜 Top30 的游戏数量 10 图 13 中国移动游戏发行商海外市场表现 12 图 14 2019H1 中国手游出海公司收入 Top15 13 图 15 2019H1 中国手游出海收入 Top15 13 图 16 游戏安装包每减少 10mb，下载转化率增加%（限 100mb 以下包体） 15 图 17 云游戏运行流程 16 图 18 VR/AR 全球市场规模（亿元） 18 图 19 VR 游戏规模 18 图 20 2019 年初至今传媒板块表现落后于沪深 300 指数（） .............................................................................................. 19 图 21 传播与文化产业历史市盈率(TTM，整体法) 20 表 表 1 全国国产电视剧发行许可证颁发情况 5 表 2 2020 年重点影视公司剧目 5 表 3 2020 年三大网络平台部分重点剧目 7 表 4 腾讯 2019 年（计划）上线的头部手游 10 表 5 现行移动 4G、5G 套餐资费及速率差异 15 表 6 海外主要云游戏平台概况 17 一. 影视娱乐：内容精品化 付费规模化 文娱消费支出平稳增长。 今年以来，泛娱乐产业继续呈现需求多元化趋势，行业整体发展平稳，前三季度人均教育文化娱乐消费支出 1766 元，增长 13.5?，占人均消费支出的比重为 11.4?。移动互联网的进一步普及和 5G 技术的推广，用户的碎片化娱乐需求得到满足，泛娱乐产业呈现玩法多元化趋势，生态化平台的整体协同能力和商业价值正在逐步凸显。细分领域不断出现局部热点，短视频/直播、在线视频、小程序等细分赛道发展迅速。新一代 95/00 后为代表的用户付费意识与意愿大幅提升，包括腾讯、爱奇艺、哔哩哔哩等平台的付费用户规模继续保持增长。 图 1 2019 年前三季度中国居民消费（元） 数据来源：国家统计局 上海证券研究所 在经过了多年的快速增长之后，移动互联网流量增速开始放缓，在2019 年 8 月突破 14 亿独立设备数，从 13 亿到 14 亿，用时 14 个月， 比上个 1 亿增长量多用时 9 个月。在用户使用时长方面也呈现增长乏力情况，用户注意力开始变得分散。在 PC 端方面，互联网覆盖人数持续减少，截至 2019 年 9 月，PC 月覆盖人数跌出 5 亿。 图 2 2017 年 9 月-2019 年 9 月中国移动互联网用户规模 数据来源：iUserTracker 艾瑞咨询 上海证券研究所 用户需求增长集中在视频服务、通讯聊天、休闲娱乐等领域。新生 代消费者逐渐习惯于产品付费，大部分用户倾向于按需或次数付费， 少量核心用户倾