影 响市场风格的主要变量：实体经济与金融的新搭配、国际关系有所缓和，中国概念相对吸引力上升.pptxVIP

;回顾与展望;;一、美中宏观政策空间、对金融市场的影响;图表：美国经济产出缺口在2019年转正;图表：货币创造依赖金融系统;来源：美联储、中泰国际研究部。更新至 2019-11-15;图表：美元利率结构变化，Last vs. 1m ago vs. 1q ago;来源：彭博、CME、中泰国际研究部 更新日期：2019-11-15;来源：彭博、CME、中泰国际研究部 更新日期：2019-11-15;来源：欧盟统计局、Sentix、中泰国际研究部;来源：中国统计局、中泰国际研究部;来源：中国统计局、中泰国际研究部;货币政策调控腾挪空间上升，稳定性上升 图表：中美长端无风险利差处于历史高位，对人民币汇率有积极支撑作用;一、美中宏观政策空间、对金融市场的影响;;美国十年期国债利率分解;10年-3个月期期限利差对股票市场并无信号作用 图表：基于10年-3个月期期限利差的模拟组合 图表：参数调节后的回溯情况;10年-2年期期限利差对股票市场并无信号作用 图表：基于10年-2年期期限利差的模拟组合 图表：参数调节后的回溯情况;期限利差与股市的关系并不确切，识别经济基本面与金融条件的搭配更为重要 图表：美国十年期国债10年-3个月期限利差与标普500指数;;来源：明晟、彭博、中泰国际研究部。更新：2019-11-15;来源：彭博、中泰国际研究部;来源：彭博、中泰国际研究部;来源：彭博、中泰国际研究部;来源：明晟、彭博、中泰国际研究部。数据截至：2019-11-07;来源：明晟、彭博、中泰国际研究部。数据截至：2019-11-07;明晟新兴市场指数基本面成长性与发达市场相近 图表：发达市场的动态市盈率溢价长期存在;近年来，由于缺少规模性新生驱动因素，大型股票表现占优 图表：近五年大型股表现明显超越中小股;美国股市吸引力仍高于新兴市场 图表：恒生指数在长期呈现明显的相对稳定性、且价值并未相对高估;2019年消费医药领涨、规避周期、金融地产受压抑 图表：内房弹性大，但超额收益显著、政策性特征明显;看好2020年金融地产、互联网科技风险偏好修复主题，周期股有战术性机遇 图表：地产、金融相关行业估值吸引，将受益于在港中国股票风险偏好修复;来源：彭博、中泰国际研究部;美股估值稳定，A 股低估值区间波动 图表：??普 500 即日市盈率（包含预期）及盈利预期变化，截至 2019-11-15;估值区间明确，盈利预期开始改善 图表：恒生指数即日市盈率 - 5年数据;回顾与展望