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化工行业 2020 年化工品价格展望：不再悲观！ Table_BaseInfo 报告起因 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) ⚫ 过去两年，我们对化工景气一直都比较悲观，但展望明年我们判断景气大概率 国家/地区 中国 会好于今年，我们觉得明年化工最大的机会来自于周期，具体如下： 行业 化工行业 报告发布日期 2019 年11 月21 日 核心观点 行业表现 ⚫ 化工景气不再悲观：19 年化工品价格低迷主要在于需求而非供给。展望明年， 我们判断地产竣工将同比改善，其他行业也不太会延续今年大幅下滑态势，另 外库存端看也有望进入上行周期，整体需求会好于今年。产能端除炼化外的大 多数行业仍在萎缩，因此我们预计上半年价格有望企稳，下半年将迎来主动补 库存带来的主升浪。 ⚫ 买点就在当下：目前产品价格处于底部，企业盈利从趋势上已经企稳，另外化 工估值在A 股各行业中处于较低水平，因此向下风险不大，相当于赔率有限、 胜率不确定的看涨期权，具备了博弈的价值。但本轮库存周期叠加了产能周期 启动，因此很难复制16-17 年的强度，整体属于弱周期复苏，不适合右侧追涨， 资料来源：WIND、东方证券研究所 策 现在大概率就是比较好的左侧买点，出业绩时就是卖点了。 略 ⚫ 看好农产品及农化：今年因为贸易战和北美强降雨导致大豆种植进度达到了近 证券分析师 赵辰 报 年来的最低水平，明年又是玉米乙醇推广元年，也有望带来巨大增量需求。现 0215101 在无论是玉米还是大豆，库存都处于历史底部，因此明年价格上涨概率很大， zhaochen1@ 告 这也将带来农化需求改善。从供给端看，经历了长达多年的景气低迷后，主要 执业证书编号：S0860511120005 农化产品的供给增长都已陷入停滞。因此在供需共同作用下，我们判断农化明 证券分析师 倪吉 年有望迎来全产业链的景气复苏。 0217504 niji@ ⚫ 石化依然悲观：虽然我们看好明年化工整体景气复苏，但对石化我们依然悲观。