宏观研究月报：地产韧性好于预期，经济10月再度下行但不必悲观.pdfVIP

2019 年11 月18 日 证券研究报告·宏观经济研究 宏观经济 地产韧性好于预期，经济10 月再度下行但不必悲观 ——2019.11.18 宏观研究月报 谨慎乐观 （短期） 投资要点 看好 （中长期）  10 月经济数据转弱，需求生产两端仍然疲软，近期猪价回落明 市场数据（2019-11-15） 显但结构性通胀上行大势难消。同时我们也注意到经济企稳迹 上证综指涨幅 象初现，企业中长期贷款连续3 月改善，房地产销售以及开工 近一周 -2.46% 竣工数据接连超出预期，后续财政加码，经济有望触底回稳。 近一月 -3.33% 近三月 2.68% 1）从经济需求端看，10 月消费受汽车和电商跨月消费的拖累， 股价走势图 地产投资和基建投资小幅回落，出口延续负增长。展望年底， 50% 汽车回暖消费有望好转，地产韧性强于预期促投资整体平稳， 40% 30% 20% 出口受中美协议在即也有望触底回暖，整体需求并不悲观。 10% 0% -10% 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 2）生产端再度 “大幅”低于预期，季末季初效应明显。在PPI 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 1 1 通缩状态下，工业企业仍在去库存的底部徘徊，生产波动是优 上证综指 创业板指 化库存的必然。需求不足背景下，生产也难以持续回升。 数据来源：Wind 、国融证券研究与战略发展部 3）10 月CPI 波幅超出预期，11 月至今猪价回落但难改CPI 上 大 研究员 张志刚 行大势。央行的货币宽松好于预期，但通胀上行期仍需密切观 执业证书编号：S0070519050001 察边际变化。PPI 持续下行，出口疲软和基数拖累是主因，油 电话：010 邮箱：zhangzg@ 价及CRB 指数下行放缓，年末PPI 有望触底回暖。 闫晓丹 执业证书编号：S0070519030001 4）10 月社融信贷总量低于预期，但企业中长期贷款连续 3 个 电话：010 邮箱：yanxd@ 月改善。四季度信贷需求偏弱，专项债扩容还需观察，社融扩 张压力犹存，急需财政等措施加码，基建