能源化工研究报告：聚烯烃库存不高，短期底部将近.docxVIP

聚烯烃库存不高，短期底部将近 一、本周走势回顾及下周策略呈现 图表 1、2：国内 LLDPE 期货PP 期货指数日 K 线图 资料来源：文华财经、博弈大师 上周聚烯烃期货延续弱势回落，周初一度受到盘面整体带动，但期价试图修复基差却无力而回落。周度石化库存在 70 上下摆动，港口库存也延续回落。 展望下周行情，烯烃端的现货在上周仍然维持相对期货的强势，库存方面的中低水位， 以及远月的贴水（线性基本已经平水）。表明，目前烯烃端或许正在逐步接近短期底部，需要注意的是今年农历春节较去年要早，因此，1 月合约移仓之后，12 月现货或仍会有一定的采购力度。因此，盘面来说，解锁保值盘或需要在移仓的周期中进行。另一方面，目前化工品种中部分品种开始出现紧贴现金流成本的现象，短期进一步打压有一定难度。（当然，不是短 期逻辑必然的反弹理由）。但，相对其他高库存品种来说，聚烯烃库存整体不高，远月贴水为主的结构其实反映了部分预期。但是，近月终究会回到现货的节奏当中。 交易策略上，趋势角度，1 月合约不宜过度看空，对于保值盘，合适的价格与合理的时间解锁是下阶段的核心。对冲层面，可以关注 PP1-5 反套的短期机会。 二、影响因素分析 （一）油价止跌反弹 图表 3：美原油日 K 单位：美元/桶 图表 4：美国商业原油汽油库存 元/吨 资料来源：博弈大师 资料来源：WIND （二）聚烯烃基本面 图表 5：国内油制 LL 理论生产盈亏 单位：元/吨 图表 6： LLDPE 基差 元/吨 图表 7：LL 进口利润 单位：元/吨 图表 8： LL 装置开工率 % 资料来源：WIND 资料来源：WIND 图表 9：近期 PE 停车产能一览 资料来源：金联创、卓创资讯 图表 10：油制 PP 理论生产盈亏 单位：元/吨 图表 11： PP 基差 单位：元/吨 图表 12：PP 粒料粉料价差 单位：元/吨 图表 13：拉丝 PP 装置开工率 单位：% 资料来源：WIND 资料来源：WIND 图表 14：近期 PP 停车产能一览 资料来源：金联创、卓创资讯 （三）下游消费 图表 15：农膜厂家报价 单位：元/吨 图表 16：农膜市场开机率 单位：% 资料来源：金联创、卓创资讯 图表 17：BOPP 薄膜价格 单位：元/吨 资料来源：WIND 图表 18：聚烯烃石化库存 单位：千吨 图表 19：聚烯烃港口库存 单位：千吨 资料来源：卓创资讯 四）各品种间价差 图表 20：LL-91 合约价差 图表 22：LL-PP 9 月合约价差 单位：元/吨 单位：元/吨 图表 21： PP-91 合约价差 图表 23： PP-3MA 9 月合约价差 元/吨 元/吨 资料来源：WIND PVC 短期利润修复，但反弹驱动下降 一、本周走势回顾及下周策略呈现 图表 2：国内 PVC 期货指数日 K 线图 资料来源：文华财经 上周 PVC 期货延续反弹运行。基本面角度，反弹强度超预期，一方面，受到上游装置意外停车的支撑，另一方面，上周黑色板块整体反弹修复，多头情绪带动明显。本轮反弹中， 相对其他化工品种 PVC 的利润修复较为彻底。但需要关注到的是，黑色的基差修复行情有相当的兑现，而 PVC 的期价反弹在并未伴随着成本的支撑的增强，因此，目前来说反弹的根基并不牢固。因此，反弹至此，驱动有一定下降。当然，上述理由并不是逢高做空的理由，毕竟，整体库存并不高。 二、影响因素分析 （一）上下游价格 图表 2：片碱价格 单位：元/吨 图表 3：电石价格 元/吨 资料来源：博弈大师 资料来源：WIND （二）PVC 基本面 图表 4：PVC 区域基差 单位：元/吨 图表 5： PVC 现货区域价差 元 / 吨 图表 6：PVC 华东进口利润 单位：元/吨 图表 7： PVC 华南进出口利润 元 / 吨 图表 8：PVC 西北双吨运费后利润 单位：元/吨 图表 9： PVC 西北电石运费后利润 元/吨 资料来源：WIND 资料来源：WIND 图表 10：近期 PVC 检修产能一览 资料来源：卓创资讯 图表 11：PVC 下游开工率 单位：% 资料来源：WIND、V 风、银河期货研究所 图表 12：PVC 上游库存 单位：千吨 图表 13：PVC 社会库存 单位：千吨 资料来源：WIND、V 风、银河期货研究所 四）各品种间价差 图表 14：PVC-9-1 合约价差 单位：元/吨 资料来源：WIND、银河期货研究所 甲醇弱势未有明显好转，短期还需关注情绪变化 一、本周走势回顾及下周策略呈现 图表 1：国内甲醇期货指数日 K 线 资料来源：文华财经 上周甲醇期现货同步下跌，延续弱势。周度库存角度，去库速度放缓明显。基本面上， 高库存的化解，要么降低供给，要么增加需求。但目前，到港货源