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威廉.欧内尔选股策略 第一部分:?导言 基于公司基本面的投资方法通常分为价值型投资或成长型投资策略这些方 法，但并不是所有的方法都适合这种分类。 威廉姆?欧内尔设计了一个有意思的投资方法，即把基本面和技术面结合起 来。 欧内尔的职业生涯开始于华尔街，并最终成立了自己的投资研究公司--- 威廉姆?欧内尔公司，该公司主要发行《每日数据》（一种每日提供数据的服务 ）和《投资者商务日报》（一种财经日报），后者是?1983?年开始的，由欧内尔 创立，旨在提供比当前的财经报纸更多的投资信息。到目前为止，《投资者商 务日报》已经涵盖了根据他自己的投资方法所需的的每日股价表上的所有信息 。 欧内尔在《笑傲股市》（由?McGraw-Hill?出版）一书中讨论了他的方法。 目前该书已是第二版。本文给出的选股方法内容主要源自该书。 第二部分：C-A-N-S-L-I-M?哲学　 威廉姆?欧内尔深信由于自由和无处不在的机会而带来美国长期持续的经济 增长，使得美国成为了世界范围内的“成功典范”和高增长、有创造性的企业 家公司的领导者。他认为，投资股票的最终目的是参与到长期增长中来。 由于在他思想中有了这些最基本的观点，欧内尔开始研究那些在主要交易 所交易的所有股票，包括纳斯达克，但是他更偏好小公司股票，因为大多数的 发明和新产品都来自于小的和中等规模的公司。他的方法可以被恰如其分的描 述为成长性股票寻找法，即用以寻求那些由于有利的公司和行业的基本面因素 而股价将获得提升的公司，如由于新产品和服务的开发而带来收入不断增长的 公司，以及关于股票价格趋势和供求方面存在有利技术因素的公司。在他的书 中，欧内尔?认为他的投资方法来源于对?40?年市场数据的分析，通过这些数据 去考察那些涨幅最大的股票，然后寻找这些成功股票的共同点，发现这些股票 都包含了两方面的基本因素：内在的就是公司和行业的本质，而技术因素则用 于发现股票的价格模式。 他最终提出的方法用归纳起来就是：C-A-N-S-L-I-M，这种方法被认为是用 于帮助投资者记得那些成功股票的?7?个基本因素。 C?=当季每股收益：对一支股票来说，C?值越高越好 本周我们开始使用?C-A-N-S-L-I-M?这种股票筛选法，该方法集中在有收益 增长记录且仍处于盈利增长阶段的公司。欧内尔的这种研究成功股票的做法突 出了股票的每季?EPS?而不是他们的显著的价格增长。 　　当筛选每季盈利增长时，最重要的就是比较它的本季度数据和上一年的同 期数据，例如，今年第二季度同去年的第二季度相比。许多公司都有季节性的 盈利模式，比较这些相似的季度也应被考虑进去。 　　另一点要注意的就是那些由于基数很小而产生的无意义百分比增长数据。 例如，从?1?美分到?10?美分的增长可产生?900%的增长。虽然可以通过建立筛选 标准来排除那些盈利只有几美分的公司，但通过考察原始数据来决定公司的选 择与否可能会更加合适。这需要你衡量收益及其他因素如销售收入和现金流变 化的整个趋势和稳定性。 　　欧内尔建议与一年前的相同季度进行对比，寻找每季度至少有?18-20%增长 的股票，当考察百分比变化时，不仅要注意考察那些由于异常的小基数变化造 成的扭曲的百分比变化数据，而且考察计算中的任何数据为负的数据也同样重 要。符号的变化，如从负到正的变化，需要特别的考虑，因为它可能会导致筛 选结果的错误。在制定增长率标准时，你会发现制定一些辅助标准来帮助确认 结果的正确性是很有用的。?在?C-A-N-S-L-I-M?中，当季的正收益能够使当季的 增长率计算显得更有意义。 在处理收益时，如何处理特别收益是很重要的。与那些没有特别事件发生 的公司相比，一次性的事件可能歪曲目前收益的趋势，并且使公司的业绩看起 来更好或更差。欧内尔建议从分析中排除那些非经常性的因素。使用我们的筛 选方法，我们只考察连续经营活动产生的收益。 这样，最初的两个筛选标准就是：1、季度同比增长率大于或等于?20%，并 且?2、来自于连续经营活动的当期每股收益为正。 除了寻找季度盈利增长较强的股票外，欧内尔也喜欢看增长率的增加，季 度每股收益持续的增长率在?C-A-N-S-L-I-M?法中也是非常重要的，以致欧内尔 警告股东考虑卖掉那些连续两季增长率较低的那些公司的股票。我们的下一个 筛选标准时最近一个季度的同比增长率高于去年同期的季度同比增涨率。原则 上，与过去?12?个月相比，当季的同比增长率应好于?12?月前所处季度的同比增 长率。 作为季度收益标准的补充，欧内尔建议考察整个行业概貌然后选定一只表 现突出的股票，因为一个有着坚实基础的行业必然会有大批优良公司出现。 A=每股收益年度增长率：寻找每股收益真正增长的潜力股 在欧内尔的研究中，发现表现优异的股票除了好的现金收益外，通常都有 稳定且