2019年内债券托管数据回顾和分析报告.pdfVIP

证券 2019 年内债券托管数据回顾 债市启明系列 ｜2019.12.24 ▍ ▍ 核心观点 各大金融机构过去一年对债券配置总体增加。银行、基金、券商增持信用债，保 险机构减持信用债，国外机构偏好利率债。久期来看，年内信用事件不断爆发， 外加经济承压使得市场风险偏好降低，机构投资者倾向于维持信用债久期。短端 资金利率处于较低水平，进一步下降的空间不大。预计年内债市震荡行情将会延 续，2020 年利率债配置需求将随时间逐渐增强。 ▍商业银行和广义基金仍是债券持有量的主要增量资金来源。商业银行年内各类型债 券均有所增持，2019 年年内货币政策中长期期限资金投放比例增加，且新发行的 国债和同业存单与往年相比，到期期限更长，资产负债期限匹配的要求可能是银行 增持国债以及同业存单的动力之一。广义基金对国债、政金债及信用债整体增加配 置，同业存单在一二季度减持，三四季度净增额重新回正。 ▍非银行金融机构主要持有中期票据、政策性金融债券与同业存单，三者之和约占非 银行金融机构债券持有量的75%。券商增持国债、信用债及同业存单，保险机构增 持国债、减持信用债。年内三季度债市收益率走势有震荡上行趋势，券商自营部门 也倾向于同时配置国债票息和配置交易属性更强的政金债。 ▍境外机构参与国内债券市场的热情不断提高，年内持仓增速达到 25%。境外机构 债券持仓净增额主要集中在二三四季度，对债券持仓增加的主要原因主要有两点： （1）美联储重新进入降息周期，全球利率中枢下行，中国债市收益率显得较有吸 引力；（2）中国金融市场对外开放程度不断扩大。 ▍机构投资者倾向于维持信用债久期稳定。从基金视角来看，年内债券投资类公募基 金份额占比稳定，但货币市场基金份额占比在年内有所萎缩。银行负债端压力相对 较大，对资产端产品收益较为敏感，年内债市驱动因素较为多变，也是 10 年期利 率债需求变动的原因之一。 ▍2020 年利率债配置行情可能将有所提前。12 月23 日，李克强总理表示：“国家 将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施……推动小微企业 融资难融资贵问题明显缓解”；政策层对中小微企业融资问题的重视或引发 2020 年年初央行货币政策的进一步放松，参考2019 年年初降准投放资金对 10 年期利率 债配置需求的释放，我们推测2020 年年初利率债配置行情可能会有所提前，一季 度对长期限利率债的配置需求将得到进一步提振。 ▍地方债供给冲击或有限。2020 年一季度地方政府债供给增加料将对国债政金债需 求产生一定的挤压，但从2019 年年初地方政府债放量发行时央行的动作可以看出， 未来货币政策仍将做出积极投放，大概率地方债供给增加带来的整体冲击总体将有 限。近期经济事件