2020年铜价展望和投资策略分析报告：云开方见日，潮尽炉峰出.pdfVIP

铜年报 品种研究报告 2019 年12 月20 日 铜年报 产业研究中心 云开方见日 潮尽炉峰出 ——2020 年铜价展望 投资要点  宏观经济逐渐企稳，逆周期调节力度进一步加大。宏观经济弱势在三季度 和四季度初集中体现，目前已经出现企稳迹象。  供给端紧张为铜价提供有力价格支撑。矿端扰动犹存，矿山老化，矿石品 位降低，资本开支下滑，铜精矿新增产能减少。  2020 年TC 长单降至冶炼成本下方，冶炼厂利润被压缩，冶炼积极性不高， 精炼新增产能也不及往年。  废铜进口量大幅下滑。国家政策对废铜管制趋严，废铜供应严重不足。  终端消费逐渐回暖。房地产市场韧性依旧，在财政政策和货币政策刺激下 下，基建和制造业投资有望回暖；5G 工业互联网建设迎来高峰期。 投资策略 宏观层面有企稳迹象，在宏观环境最差的三季度和四季度初，铜价依 然保持震荡筑底，并没有出现大幅的下跌。欧美主要国家四季度中后期的 经济数据已经开始回暖，我国在财政政策和货币政策执行上依然有较大空 间，逆周期调节力度进一步加强。 产业层面看，原料端的供应紧张，TC 降低，库存低位为铜价提供有力 价格支撑。终端消费回暖情况将决定2020 年铜价走势，电力投资结构改善， 房地产韧性将继续保持，5G 工业互联网迎来建设高峰期，新能源汽车有望 在政策扶持下反弹，对 2020 年铜价持乐观态度，预计 2020 年铜价先扬后 抑，重心较今年上移，2020 年主要波动区间约在46500-52000 元/吨，伦铜 运行区间约在5700-6700 美元/吨。 1 专业成就未来 铜年报 一、行情回顾 回顾2019 年伊始至今，铜价整体呈现冲高回落然后低位震荡筑底走势，宏 观经济和中美贸易摩擦在这一年里成为影响铜价的主要因素。截至到12 月19 日， 沪铜价格报49110 元/吨，较年初上涨1.47%，年中3 月份最高涨至56810 元/吨， 最低7 月份跌至45640 元/吨；LME 铜价格报5830.50 美元/吨，较年初下跌0.72%， 年中最高涨至6608.5 美元/吨，最低跌至5518.00 美元/吨。 一季度财政货币双向发力，宏观利好助推铜价涨至高点。2019 年一季度是 全年宏观氛围最好的时候，财政政策上国家加大减税力度，从4 月1 日起国家实 施深化增值税改革，以制造业为减税重点，将制造业税率由16%降至13% ，将交 通运输、建筑等行业适用税率由10%降至9%。在财政支出上，2019 年政府计划 发行2.15 万亿元人民币地方政府专项债券，较2018 年发行规模增长了近60%。 货币政策上央行在1 月4 日宣布下调金融机构存款准备金率1 个百分点，此次降 准释放约1.5 万亿元流动性。从降准效果来看，1 月份社融规模增量较去年同期 增1.56 万亿元至4.64 万亿元，3 月份社融增量超预期增长至2.86 万亿元，降 准效果明显，铜价受宏观利好因