纺织服装行业2020年度策略和分析报告：藏器待时.pdfVIP

[Table_MainInfo] ┃研究报告 ┃ 纺织品、服装与奢侈品行业 2019-12-29 藏器待时 行业研究 ┃深度报告 ——纺织服装行业2020 年度策略 评级 看好 维持 报告要点 [Table_Author]  复盘：年内景气弱复苏，板块行情偏弱 2019 年前11 月，服装零售累计同比+3.0% ，呈弱复苏态势，品牌端强化存货及 应收管控。制造端订单偏弱，棉价下行进一步拖累盈利表现，产业链加快库存去 化。弱景气下板块行情偏弱，年初至今累计涨幅为4.7% ，估值及配置均处低位。  品牌：藏器于身，服装行业竞争格局之辩 过去10 年中国服装市场，基于“地租红利”的海外快时尚品牌和基于“流量红 利”的电商化品牌快速崛起，传统品牌调整节奏虽然滞后但也未能彻底出清，强 者恒强趋势不明确。对比美日成熟市场，头部公司格局稳定，突围品牌则集中于 平价休闲和功能性升级的细分运动品类。展望中国市场，行业逐步进入效率竞 争新阶段，优质低价品牌竞争壁垒提升，行业格局改善背景下龙头有望从具备 运营效率优势的性价比品牌公司中崛起；运动服饰的渗透仍将继续，多品牌运 营及传统品牌泛运动化趋势不容忽视。  制造：疾风知劲草，优质供应商价值凸显 行业内重点公司推荐 [Table_Company] 公司代码 公司名称 投资评级 贸易摩擦暂缓，短期行业景气有望改善，长期外需承压仍为出口端核心矛盾； 002563 森马服饰 买入 预计随着棉价企稳且高价库存逐步消化，纺企盈利有望改善。其中，运动品牌 002832 比音勒芬 买入 供应商共享行业高景气红利且一体化布局企业盈利能力更优；高业绩增速叠加 2313 申洲国际 买入 强技术壁垒，布局高景气运动赛道的优质供应商有望享确定性溢价。 300577 开润股份 买入  电商：低线存亮点，平台策略提供新机遇 603558 健盛集团 买入 市场表现对比图（近12 个月） 电商仍是优质景气赛道，且呈现出优于线下及向龙头集中的趋势。低线电商用 [Tab