电力行业2020年度投资策略分析报告：雄关漫道真如铁，而今迈步从头越.pdfVIP

证券研究报告 电 力 及 投资评级：推荐 （维持） 雄关漫道真如铁，而今迈步从头越 公 用 报告日期：2020 年01 月02 日 事 ——电力行业2020 年度策略报告 业 行 业 核心观点 板块回顾：2019 年电力行业跑输大盘。2019 年上证综指、万得全A 、沪深300 、 申万电力指数分别上涨22.3%、33.0%、36.1%、10.0%。2019 年，电力行业细 分领域中，火电、新能源发电、水电、热电分别上涨-1.8%、-1.7%、21.0% 、 29.0%。水电防御性最强。热电板块涨幅最高，主要由于权重较大的联美控股 行业表现 涨幅较高。 10% 发用电量预测：预计2020 年用电量、发电量增速5.6%、4.8%。 5% 行 业 0% ◼ 不考虑电能替代的影响，预计2020 年全社会用电量同比增长6.3%。1 ） 报 -5% 预计2020 年二产用电量增速达到4.4%。比起工业增加值，PMI 与第二产 业用电量增速的相关性更高。这可能是因为2015 年之后工业增加值波动 告 -10% 较小，不能用于跟踪第二产业用电量的变化情况。从历史数据来看，PMI 生产经营活动预期领先PMI 3~6 个月。2019 年11 月PMI 生产经营活动预 沪深300 电力及公用事业 期小幅回升到54.9 ，假设2020 年PMI 平均值达到50.0。用全社会用电量: 数据来源：贝格数据 第二产业:累计同比与PMI:12 月移动平均进行回归分析，PMI 每变动1， 二产用电量增速变动4.5 ，R Square 达到0.83。根据2019 年前11 月数据， 预计全年 PMI 平均值达到 49.7 ，二产用电量增速达到 3.0%；假设2020 相关报告 年全年PMI 平均值达到50，则预计二产用电量增速达到4.4%。2 ）预计 等闲识得东风面，万紫千红总是春 2020 年三产用电量增速达到 10.9%。从历史数据来看，三产用电量增速 2019-12-26 行 和二产用电量增速相关性较好，2015~2019 年，三产用电量增速平均高于 水火齐飞，虎啸龙吟 2019-06-30 业 二产 6.9%。三产与二产用电量增速存在相关性的原因可能是三产中批发 投 零售、交运、房地产、金融业等领域与二产用电量情况趋势相近。假设 资 2020 年三产用电量增速高于二产6.5%个百分点，则预计2020 年三产用电 策 量增速达到 10.9%。3 ）预计2020 年居民用电量增速反弹到 10%。以广 略 州市为例，居民用电