东方航空-投资价值分析报告-世界品味，东方魅力.pdfVIP

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 2020 年01 月03 日 [Table_Title] 增持 （首次） 东方航空 （600115.SH） 所属行业：交通运输/航空运输 当前价格(元) ：5.86 世界品味 东方魅力 合理区间(元) ：6.00-6.50 投资要点  国有控股三大航空公司之一。公司总部位于上海，是中国国有控股三大航空公司 之一。东方航空在原公司的基础上，兼并中国西北航空公司，联合中国云南航空公 司重组而成；是中国民航第一家在香港、纽约和上海三地上市的航空公司。2019Q3 公司实现营业收入934.0 亿元，归母净利润43.7 亿元。 联系人  依托上海等区位优势，枢纽网络效应显现。公司以上海、北京为双枢纽，通过天合 联盟加持，优化航线布局和运力投放，构建通达全球的航空运输网络。依托上海绝 佳的区位优势，通过天合联盟合作伙伴，公司的航线网络可通达 175 个国家和地 市场表现 区的 1,150 个目的地。公司始终致力于机队结构的更新优化，机队平均机龄 5.7 年，机龄优势位居世界前列，成为全球大型航空公司中拥有最精简高效机队的航 东方航空 沪深300 空公司之一。东方航空保留黄金商务线京沪线在首都机场的平稳运营，其他在京 80% 69% 航班全部转场至大兴机场，积极建设北京大兴机场综合交通新枢纽。 57% 46%  航空需求长期稳定，民航发展基金减半利好航空运输业。根据空客的《全球市场 34% 23% 预测（2019-2038）》的研究，表明不考虑外部经济环境的变化，在历史的长河里 11% 看，全球的航空运输量大约每 15 年翻一倍，即在未来20 年期间，收入客公里将 0% 2019-01 2019-05 2019-09 保持4.3%的复合增速，因此可以得出航空运输业在未来较长的一段时间内市场需 求的确定性强、发展前景比较乐观的结论。民航局发文从2019 年7 月 1 日起将 沪深300 对比 1M 2M 3M 向航空公司收取的民航发展基金征收标准减半。此政策实施后可以直接减少公司 绝对涨幅(%) 14.01 16.57 19.05 营业成本，2019 年下半年对航空公司业绩贡献较大，2020 年更是全年受益。 相对涨幅(%) 5.77 10.55 9.20  盈利预测与投资建议。东方航空抓住大兴机场和浦东S1 卫星厅投入的机会，北京 枢纽与上海枢纽协同呼应，形成“双龙出海”的航线网络布局。我们认为航空板块 处于行业底部，随着票价市场化、供需结构改善，叠加油价汇率企稳，航空股盈利