低波因子的进阶分析报告：小隐于野大隐于市.pdfVIP

金融工程 专题报告 证券研究 报 告 2019 年8 月4 日 【专题报告】 小隐于野大隐于市——低波因子的进阶  本报告导读 本报告针对波动率因子的既有多头缺陷，构建相对波动因子，并叠加至原波动 率因子上，显著改善其多头收益及分组单调性，新因子相对于异质波动率因子 仍具有稳定增量alpha ，且构造过程只用到价格数据，不依赖于因子模型。  摘要 简单波动率作为smart beta 策略及多因子策略的常驻成员，在历史上有不俗的 表现，可以帮助投资者规避下行风险。然而经过细致研究，我们发现简单波动 率存在诸多问题，1.近年来预测能力下降，2.极端行情下因子收益反向，3.分 组收益不单调，且多头表现较差，4.在中证800 成分股中几无alpha。 针对以上4 个缺点，我们结合“小隐于野大隐于市”的传统中国道家思想，使 用相对波动因子和简单波动因子相结合构建 bvol 因子，选出低波动股票中的 高相关性股票，这类股票的可替代性更强，特质风险更小，又具有高杠杆的属 性，股价能在下期均值回归，从逻辑上获得风险补偿及错误定价的双重超额收 益。 对 bvol 因子进行测试后，我们发现该因子完全改善了原有简单波动因子中的 诸多缺点，且在收益单调性及多头表现中改善最为明显。根据因子构建最小波 相关研究报告 动纯因子组合，月度夏普为-2.59 ，周度夏普达-4.39 ，且在中证 800 内仍然有 效。该因子与既有的vol ，deltavol 因子相关性较低，与异质波动率dvol 相关 《2019 年金融工程策略与观点分享：见微知著， 性较高，但经反转因子，简单波动率，上下波动率差因子以及异质波动率因子 纯化后仍然具有稳定alpha。 守正待时》 使用该因子替换低波动及低波红利smart beta 策略中的简单波动因子，策略效 2019-05-02 果均得到显著提升，经最后优化后的中证 500 低波红利策略（成分股内选） 《基于基金风格仓位测算的风格轮动策略》 2009.4.30 至2019.6.17 周频调仓信息比为2.19 ，相对最大回撤为3.23% ，月频 2019-05-11 调仓信息比为 1.95，相对最大回撤为3.57%。 《牛市让利，熊市得益，价量共振择时之二：如  风险提示： 何规避放量下跌？》 策略基于历史数据的回测，不保证策略未来的有效性。 2019-05-13 《华创金工事件研究系列——沪深300 指数样本 股调整》