金融危机后燃料油纸货场内结算的发展.docxVIP

最新【精品】范文?参考文献??专业论文 金融危机后燃料油纸货场内结算的发展 金融危机后燃料油纸货场内结算的发展 　　本文介绍了燃料油场外交易的历史沿革，分析了将场外交易纳 入场内结算这一现象背后的具体成因，并对金融危机后这一趋势的 进一步强化进行了剖析，最后从金融创新的角度展望了场外衍生品 市场的发展方向。 　　燃料油场外交易的历史沿革 　　新加坡是世界三大燃料油中心之一，它优越的地理位置，繁忙 的货物中转，优惠的贸易政策，完善的仓储设施，使得燃料油现货 的交易量长期以来保持在一个很高的水准。繁荣的实货贸易也催生 了燃料油的场外交易，并迅速发展成为市场上对冲风险的主要手段。 　　燃料油场外交易，又称“燃料油掉期”，业内人士又喜欢称之为 “燃料油纸货”，是指市场参与者以普氏价格为基准，约定以某种价 格买入或卖出未来一段时间的燃料油，到期以现金结算。由于现货 经常采用浮动计价方式，通过使用纸货工具，市场参与者可以在浮 动价和固定价之间自由转换，从而实现套期保值、风险对冲、锁定 成本甚至投机获利等目的。 　　新加坡燃料油纸货发展多年，现在已经相当成熟。长期以来， 纸货市场的参与主体都是一些国际性的大公司或者声誉较高的新加 坡本地公司。交易在买卖双方之间直接进行，以雅虎（yahoo）、电 话成交，经书面确认即生效，到期双方进行现金结算。参与者资信 较高且相互授信，违约者将在市场上失去立足之地。中国的一些国 家石油公司也很早就参与到纸货交易中，但仅限于少数几个国际知 名的国企，其它的进口商、终端客户则必须委托它们来进行纸货保 值。也就是说，外围参与者是通过代理方式进行纸货交易的。 　　将场外交易引入场内结算的趋势 　　近年来，随着金融创新步伐的加快，燃料油纸货的发展出现了 一些新的趋势。场内交易与场外交易的最大区别，在于场外交易相 最新【精品】范文?参考文献??专业论文 对的不透明，带来监管上和风控上的难度。另外，交易所也看到了 场外交易特有的魅力和商业潜力。于是，交易所开始尝试把燃料油 纸货引入结算体系，代表有芝加哥交易所（CME）、新加坡交易 （SGX）、洲际交易所（ICE），取得了丰硕的成果。一些中小企业作 为交易对家也能够参与到新加坡燃料油纸货交易中来，而不再是被 大企业垄断。把燃料油纸货引入交易所结算，相对于单纯的场外交 易，有如下几点优点。 　　1.资金安全的保障 　　引入交易所信用，改善了信用基础。交易所集中清算是防范和 化解市场风险的最后也是最有效的手段。交易所内设的结算机构 （部门）作为期货市场的中央对手方，履行为市场进行清算的义务。 把场外交易纳入交易所结算，实质上是引入了交易所信用，为交易 对家作担保。交易所的结算制度为风险设置了层层防火墙。以新加 坡交易所为例。首先，市场参与者交纳的保证金，既是履约的保证， 又是可以作为结算会员监控的指标。当因市场往不利方向变动造成 损失时，结算会员可以设定不同的警戒线，通知交易人采取相应的 措施。当损失达到一定程度时，结算会员有权进行强行平仓。其次， 交易所对结算会员的头寸进行监控，要求结算会员满足保证金要求。 再次，交易所还准备了投资者保护基金，作为发生意外情况的担保。 　　而在买卖双方之间直接进行的纸货交易，则高度依靠对对方风 险度的判断。虽然现在国际石油公司的风险管理体系日趋完善，但 是信息不对称总是客观存在的。一旦判断失误，可供救济的渠道很 少。 　　2.门槛降低 　　中小玩家可以参与进来，扩大了市场容量。交易所的介入，令 普通中小玩家参与燃料油纸货市场成为可能。燃料油交易数额巨大， 常以?5000?吨作为基本单位，假如按?600?美金/吨算，金额即达到 300?万美金以上。在纸货双边交易的时代，中小玩家无力承担这么 大的授信风险，也无法被接纳成为纸货俱乐部的一员。而当场外交 易纳入交易所之后，中小玩家只需要缴纳总货值的?5%，即可参与燃 最新【精品】范文?参考文献??专业论文 料油纸货交易。因此，参与纸货的玩家数量暴增，据新加坡交易所 2011?年提供的数据，在该交易所登记的从事燃料油纸货交易的对家 已经达到了?600?家之多。 　　3.手续简化 　　在引入交易所之前，纸货交易只在交易双方之间发生，所以需 要交易对家事先相互审核对方信用，一般都会要求提供经审计后的 财务报表等资料。如果同时和十几家交易对手进行交易，则需要提 交十几次财务报表，可谓是较为地繁琐，而且容易造成商业信息的 泄露。交易所清算方式，是建立在参与者提交一定的风险保证金的 基础上的，开户的经纪行会要求市场参与者在开户时提供资料，但 开户之后就不需要重复提交了。 　　4.风险控制提高 　　逐日盯市，当日盈亏当日结清，不允许风险累积，风险无须等 到最后结算才暴露。传统上的双边相互授信交易，仅需要在成交时