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金融经济学总复习 第?1?章?资本市场、消费和投资 边际替代率：MRS，是无差异曲线的斜率，表示初期的消费减少?1?元，下期消费增加的量的 相反值。它揭示了为保持相同的总效用，放弃当前一个单位的消费量必须要多少单位额外 的未来消费量来补偿。还等于个人的主观时间偏好率。数学公式为 MRSC10?? ?C1 ?C0  U??常数 ???(1??ri?) 边际转换率：MRT，是投资机会曲线的斜率，表示初期放弃?1?元消费，用这?1?元来投资给第 二期消费所带来的增加量的相反值。 资本市场线：沿着资本市场线将初始禀赋移至主观时间偏好等于市场利率的那一点，即可 * *得到最大的效用。资本市场线方程是?C1???W1???(1??r)C0?，斜率是? * * 存在资本市场的消费投资决策：1、选择最优的生产决策进行投资，直到其边际报酬率等于 客观市场利率；2、利用资本市场线进行借款或者贷款，从而选择最优的消费模式，使主观 时间偏好等于市场报酬率。 Fisher?分离定理：给定完善的资本市场，生产决策由客观的市场标准唯一决定，而与影响 个人消费决策的个人主观偏好无关。即投资决策和消费决策是分离的。 第三章?决策理论：不确定下的效用函数 强独立性：假设有一项投机活动，个体以概率?a?得到结果?x，以概率（1-a）得到结果?z， 可将此投机活动表示为?G(x,z:a)。强独立性指如果?x?和?y?无差异，那么?G(x,z:a)和 G(y,z:a)无差异。 独立性味着如果将两个抽奖与第三个抽奖放在一起考虑，则前两者的偏好顺序独立于特定 的第三个抽奖。独立性公理是不确定性环境下决策理论的核心，它提供了把不确定性嵌入 决策模型的基本结构。通过该假设，消费者将复杂的概率决策行为，分为相同和不同的两 个独立部分，整个决策行为仅由其不同的部分来决定。 期望效用函数公式：E[U(W)]=∑piU(Wi)。 内容：期望效用是效用的线性组合。投资者总是追求其期望效用的最大化。效用函数对个 人来说是特定的，没有办法对比两个人的效用函数，群体的效用函数是没有意义的。 性质：1、保序性，若?xy，则?U(x)U(y)。2、风险资产排序，U[G(x,y:a)]=?aU(x)+(1-a) U(y) 风险态度：1、风险厌恶，U[E(W)]E[U(W)]，图形下凹；2、风险中性，U[E(W)]=E[U(W)]， 图形直线；3、风险偏好，U[E(W)]E[U(W)]，图形上凸。 风险溢价：指风险厌恶者为了躲避风险而愿意放弃的投资收益，或让一个风险厌恶者参与 一项博彩所必需获得的风险补偿。它与个体的风险厌恶程度有关。 公式：风险溢价=期望财富-确定性等价财富=U[E(W)]-E[U(W)]。 Pratt-Arrow?风险溢价：前提条件?E(z)=0，风险溢价?π?满足?E[U(W+z)]=U[W+E(z)-π(W,z)]， 泰勒展开后可得? 泰勒展开后可得? ?? Z2?[? 2 U???(W?) U??(W?) ]?。 绝对风险厌恶：ARA=?? U???(W?) U??(W?) 。它可以用来衡量既定财富水平下的风险厌恶程度。当财富 增加时，绝对风险厌恶反而减少。 相对风险厌恶：RRA=W*ARA=??W U???(W?) U??(W?) 。绝对风险厌恶乘以财富水平。不变的相对风险厌 恶意味着个体对等比例的财富损失的厌恶程度一样，尽管损失的绝对额会随财富水平的增 加而增加。 结论：财富的边际效用为正，且随财富增加而减少；ARA?的数值随财富的增加而递减，而 RRA?保持不变。 风险厌恶的比较：Pratt-Arrow?定义风险溢价假设风险小和公平的，Markowitz?的定义仅仅 比较期望财富与确定性等价财富。对于小的且公平投机的风险，二者非常接近，而对于大 的且非对称的风险，Markowitz?对风险溢价的侧度要大一些。 一阶随机占优：定义一：资产?x?随机占优另一个资产?y，若在每一个状态下个体从资产?x 获得的收益多于资产?y。定义二：对所有具有连续递增的效用函数?U?而言，投资者对?x?的 偏好胜过?y，即?EU(x)=EU(y)。定义三：y?的累积概率分布总是位于?x?的左侧。 数学定义：对任意?W，Fx(W)=Gy(W)；对某一?W，Fx(W)Gy(W)。 二阶随机占优：定义一：如果所有具有连续效用函数的风险厌恶投资者偏好?x?胜过?y，即 EU(x)=EU(y)。定义二：对所有风险厌恶投资者，x?优于?y?意味着，在任何既定的财富水 平下，y?的累积概率分布的覆盖面积均大于?x?的覆盖区间。 数学定义：对任意?W，[Fx(W)-Gy(W)]从负无穷到?W?的积分=0；对某一?W，Fx(W)不等于 Gy(W)。 随机占优理论：如果某项资产符合二阶随机占